本期投资提示：
　　我们在2025年度策略报告中明确提出“2026年银行营收弹性优于利润”，这个观点有望在本月即将到来的一季报中得到充分体现。在此，重申这一判断背后的主要逻辑：其一，2026年上市银行息差降幅有望再度收窄带动利息净收入企稳，部分银行极有可能在年内实现息差见底回升；其二，中收表现稳步回暖；其三，资产质量最承压的周期已经过去，现阶段信用成本不会明显侵蚀利润，而银行对夯实超额拨备的诉求需要营收作为支撑。
　　我们判断，1Q26上市银行营收增长较2025年进一步提速，进而带动归母净利润同步修复。其中，优质城商行、国有大行的营收表现大概率会超预期。根据我们对重点上市银行的模型预测，预计1Q26上市银行营收同比增长3.4%（2025年为1.5%），归母净利润同比增长3.1%（2025年为1.8%）。其中，1）部分国有行和头部股份行营收增速预计回升至4%-5%，优质地区城商行（包括江浙、重庆等）营收表现更优，有望实现大个位数营收增长，甚至不排除个别银行实现两位数营收增速（比如苏州银行、重庆银行、南京银行等）。2）股份行营收、归母净利润表现底部回稳，总体有望实现正增但冷热不均。头部股份行如招行、中信等有望先行确立营收改善趋势。3）农商行营收、利润可能大多承压，与小微投放景气未见拐点有关，也源自投资收益高基数压力。
　　需要注意，自去年下半年以来上市银行实现以营收驱动的业绩修复趋势，我们认为这并非是“昙花一现”，而是新一轮政策呵护银行盈利稳定所驱动的中期层面EPS修复。从1Q26开始，不同类别的银行，其营收修复节奏会有所分化，原因有二：一是信贷增长差异，二是与金市相关的其他非息收入基数不同。具体分析如下：
　　先从非息收入来看，1）1Q26债市利率相对平稳、小幅下行，但同期非息高基数可能使得部分中小银行营收承压。1Q26十年期国债收益率从最高约1.9%下降至约1.78%，这对于稳定好其他非息收入是相对有利的（1Q25为从约1.6%抬升至1.9%）。但存在个别银行去年同期通过兑现AC类和OCI类浮盈，高基数下实现其他非息较快增长稳定营收（1Q24为从最高2.56%下降至最低2.27%），使得今年一季度依然面临较高的基数压力。从2025年末上市银行AC类和OCI类浮盈余额来看（总体平均占2025年营收约46%，部分银行不到2成），对于基数压力较大的银行，其他非息可能阶段性拖累营收表现，也不排除部分银行在利息净收入表现较优的基础上，主动减少浮盈兑现以降低基数。2）受益于市场边际回暖，代销理财、代销保险增长，包括前期费率下行压力的基本消化，中收将延续修复驱动营收改善。1Q25上市银行中收延续2024年负增趋势（2024/1Q25分别下滑9.5%/0.9%），但去年下半年以来中收回暖，4Q25单季中收同比增速超10%，1Q26不乏中收双位数增长的银行。
　　再看利息净收入，可以推断上市银行利息净收入修复趋势已然确立（规模稳增叠加息差趋稳），一季报更值得关注的是“谁能更早、更快修复”。更进一步，这取决于信贷投放的景气度和息差拐点。在此基础上两类银行表现或好于同业：最优档：信贷景气度强且通过成本下行实现“量增价稳”的银行（以受益区域β的城商行为代表）；次优档：更早消化定价下行、资产结构调整已到位，实现量价均衡的银行（以个别全国性国股行为代表）。
　　1）银行信贷格局悄然改变，关注两类银行：其一，江浙、重庆、山东等重点省份的信贷开门红表现最优，地处经济强省强市、对公项目储备更好的城商行更有能力实现营收超预期。年初行业信贷增速平稳略降，而“对公驱动信贷景气”的特征尚未扭转，3月社融口径人民币贷款同比增长5.8%（2025年为6.3%），而1-3月行业新增贷款基本全部由对公贡献。从区域景气看，1-2月江浙、川渝、山东等经济大省新增贷款占全国约45%，高于存量份额11pct。其二，部分股份行前期受地产、零售、票据等压降而信贷降速更为明显，2026年或逐步进入信贷增速底部改善阶段。过去五年股份行贷款增速由2020年约13%降至2025年约3.4%，部分股份行阶段性、结构性缩表。这既有对公贷款结构调整、亦有主动压降高风险的零售产品（过去三年股份行零售基本没有新增），也和缩减票据有关（仅2025年即减少超1500亿）。对结构调整更早的股份行，2026年或逐步实现信贷增速底部改善，带动营收底部回暖。
　　 2）LPR自去年5月以来未再调整，政策利率保持平稳给予银行稳息差的积极窗口，1Q26贷款重定价影响相对可控，叠加目前贷款利率已近半数为“LPR减点”，贷款利率低位趋稳。而存款成本更快下行的银行，息差将好于同业。2024年1年期/5年期LPR分别调降35bps、60bps，1Q25上市银行利息净收入在同期低基数的基础上仍同比下行1.7%（1Q24为下行3%）；2025年1年期/5年期LPR仅调降10bps，今年年初银行面临的重定价压力明显小于去年。同时相较于过去几年银行主动让利带动贷款加点调降，当前银行近半数贷款利率已为“LPR减点”，进一步下降空间已经非常有限。伴随三年期及以上的长久期、高成本存款产品集中到期，存款成本加速