报告要点：
　　行情回顾：本周债市先上后下，基金季末冲量带动收益率下行，跨季效应消退后，市场再度陷入风险偏好走弱与通胀走强的对立逻辑之间，长端利率整体窄幅震荡，短债因资金面偏松影响，表现仍具有韧性。
　　从收益率表现看，10年期国债活跃券收益率再度回到1.81%以上，30年期国债活跃券收益率回到2.33%以上，利差再度走高至区间上沿，曲线陡峭化格局不变吗，而短端国债收益率继续走低，基于我们对于债券供需结构，通胀预期以及资金面的判断，我们认为曲线陡峭化的格局仍将延续。
　　资金面方面，4月1-3日，跨季后央行逆回购单日续作规模快速降至5-10亿元低位，分别净回笼780、2235、1452亿元，央行短期操作的变化也引起了市场的猜想，而从央行公开市场业务交易公告显示，央行认为已全额满足了一级交易商需求，且金融时报发文再度证实这一观点，换言之，银行间资金面宽松下，对于央行投放的需求并不大，因此市场无须担心央行资金面态度收紧。
　　基本面方面，当前债市的核心关注点在于中东局势演变与全球通胀交易走向。2月CPI与PPI数据已发出明确的价格回暖信号。3月以来，地缘冲突已实质性推高原油等大宗商品价格中枢。地缘因素带来的通胀压力可能使3月数据超预期，但2026年通胀回升本就是大概率事件，其节奏前移尚不足以促使国内货币政策转向。
　　后市展望：中债逻辑在避险与通胀走强的逻辑之间反复游走，长端利率整体窄幅震荡。债市缺乏明显驱动的情况下，10年期国债预计仍维持1.8% -1.9%区间震荡，超长债将成为各类预期的“波动放大器”。当前40-50bp的期限利差虽已处高位，但在新的宏观环境下，可能成为难以快速压缩的“新常态”，曲线后期陡峭化的可能性较大。