3月，豆粕冲高回落，波动幅度放大。月初，受美伊冲突影响，资金拉涨创下2025年以来价格最高点，期间巴西大豆对华出口检疫政策收紧这一插曲，进一步放大市场短期看涨情绪。随后，中美巴黎谈判未涉及美豆，外盘CBOT大豆先行回落并创下单日跌停记录，国内大豆进口成本支撑坍塌，豆粕急速由强转弱；继而巴西大豆检疫问题有效解决，市场重回基本面逻辑，豆粕开启持续下跌模式。
　　CPC：预计未来一个月内，拉尼娜现象将过渡到厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性状态，ENSO中性状态预计将持续到2026年5月至7月（概率为55%）。2026年6月至8月，厄尔尼诺现象可能出现（概率为62%），并至少持续到2026年底。如果厄尔尼诺现象形成，其强度仍存在很大的不确定性，2026年10月至12月期间出现强厄尔尼诺现象的概率为三分之一。
　　经验总结下，市场对厄尔尼诺大概率使美豆增产具有强烈预期，但确定性并不高。从历史回溯来看，厄尔尼诺下，6、7、8月美国气温及降水-厄尔尼诺对美豆产区影响较小。
　　短期来看，美国生柴政策落地，符合预期，外盘利多题材均已交易完毕，叠加特朗普访华时间延后至5月中旬，采购美豆旧作可能性再度降低，外盘或将回落至1100美分附近，而豆粕也将失去成本支撑，延续此前下跌趋势。
　　中长期来看，随着内外盘重回基本面逻辑，全球蛋白粕供应过剩格局不变，豆粕预计重回底部震荡格局。
　　策略推荐：5-9反套，有望再创历史极低值。
　　05合约本质对标5月中下旬现货价格。若市场仍想博弈4月中下旬现货供应略紧担忧，05合约或将仿照2025年走势，进入交割月后基差收敛；因07合约涉及仓单注销，5-9价差并不存在理论意义上的无风险套利区间。回顾2025年，5-9价差最低跌至-190~-200附近。
　　短期关注点：美国春播进度；巴西升贴水走势；特朗普访华。