报告要点：
　　行情回顾：弱现实与TACO延续。本周双焦延续上周后期跌势，跌幅扩大，月差低位维持。市场交易的点，核心依旧是TACO，其次是双焦自身的弱现实。具体来说，从价格来看，能化板块在本周各类战争消息之下，整体表现偏弱，市场对特朗普的发言以及战争烈度维持的信息开始脱敏；动力煤也于本周转跌，对国内的能源担忧情绪衰减。在此背景下，双焦进一步关注自身的弱现实，本周焦煤终于去库，但现货明显偏弱，价格转跌；焦炭第一轮提涨落地，但持续垒库，同比正增。进而叠加焦煤近端的仓单担忧，于是就有了本周的价格大幅下挫。
　　宏观：国内经济数据向好，美以伊战争延续。
　　1）国内宏观：3月制造业PMI 50.4、服务业52.1，经济延续扩张；商务部推服务消费提质、以旧换新补贴；央行开展8000亿3个月逆回购，呵护流动性。
　　2）国际宏观：美国3月非农新增17.8万、失业率4.3%，降息预期降温；意大利下调今明两年增长至0.5%，受中东冲突拖累；美4月6日起调钢铝铜关税，部分衍生产品降至25%。
　　3）战争/冲突：中东：美以对伊空袭加剧；4月3日美军F-15E、A-10被击落。伊朗反击特拉维夫，以军称兵力接近“崩溃”；俄乌：俄方称控制卢甘斯克全境；俄军大规模无人机/导弹袭击乌能源设施；其他：胡塞、真主党联动打击以色列；俄扩大对日半导体材料制裁。
　　下周全国总体偏热，降雨仍在下游：本周动力煤供增需降，坑口产量维持正增，电厂去库明显，最终带动总库存去化；气温总体偏热，且华东华南风光依旧偏弱，日耗转为负增长，库存同比负增维持。本周动煤价格转跌，起点为海煤的转弱，受此影响，现实端内外价差走弱，预期端能源担忧减少，市场参与者观望情绪加剧。对于后市，预计未来10天南方多降雨和强对流，北方地区有沙尘天气，降雨依旧集中在江淮流域中下游，内蒙古东部、东北地区大部以及河北东北部等地平均气温较常年同期偏低1℃左右；全国其余大部地区平均气温偏高，其中，新疆、甘肃西部、内蒙古中西部、宁夏、黄淮西部、江汉、江南、华南以及贵州等地偏高3～5℃。因此预计下周风光出力依旧环比增量有限，日耗或仍将维持小幅正增。外盘虽有情绪缓和，但“美以伊战争”难言消退，波动仍料不小，且国内电厂补库行为仍在。故料下周煤价或为震荡，关注战争消息变化。
　　短期更要关注“仓单”变动：对于双焦来说，本周的焦煤去库给出的信心不多，其背后存在库存转移，在途增加的可能，需进一步观察；对于未来，我们依旧基于当下产量、海煤发运、铁水变化进行预估，仍料4月去库偏少，焦煤总库存压力并不见少，后续仍待观察。弱现实暂难改的背景下，近端仓单压力更需关注。本周04合约价格总体偏弱，最低位970，周五收至1009。按此推算，05交易的仓单压力不低。配合上整个3月逆季节性垒库，近端仓单风险需高度警惕。不过，“美以伊”战争仍在持续，未来走向不确定性仍高，由此而带来的“能源担忧”和“衰退担忧”交织难解，此处也是需要持续关注且警惕的点。建议投资者后续密切关注双焦现货价格走向，现实供需变化，立足产业，警惕仓单风险。
　　风险点：终端需求超预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等