PX：3月受地缘冲突影响，能化板块价格冲高并维持高位震荡，至3月末，PX主力合约价格运行至9700元/吨附近，cfr中国美金端价格约1275美元/吨。月内受上游石脑油价格大涨影响，PX加工差大幅压缩，至月末亚洲PXN仅120美元/吨。展望4月，地缘及油价依旧是能化商品核心矛盾，PX单边价格预估维持高位震荡，短期内大幅下跌的概率不高，关注地缘动向。基本面方面，4月PX供需平衡表去库幅度较3月走廓。供应端，3月份受上游原料影响，国内PX开机负荷收窄至79%，月环比-3%，月同比-9%附近，综合国内PX装置预期来看，4月内检修计划有限，4月月度供应预估下滑空间不大，关注计划外装置动态。海外方面，3月日韩以及中国台湾地区受上游原料供应不足影响，PX降负动态频繁，月内开机负荷总体走低，多数装置尚未恢复。4月海外3套装置存降负及检修预期，总体供应下滑，国内进口预期收窄。需求端，3月PTA负荷回升至79%，4月内检修计划增加，综合来看，4月内PX供需双缩。估值方面，PX相对石脑油依旧偏弱，大幅去库即将兑现，绝对价格高位震荡。
　　PTA：至3月末，PTA主力合约价格运行至6700元/吨附近，现货加工费压缩至200元/吨。综合来看，3月内，聚酯板块加总利润大幅收窄，其中PX以及PTA两端受原料价格上涨挤占利润情况较为严重，聚酯成品涨幅大于PTA，加权利润修复。基本面方面，从产业链角度出发，3月份PX去库，PTA以及聚酯端受需求负反馈影响，库存累积。织造方面，3月织造月均开机负荷50%，较1月偏低3%，较2025年同期偏低约8%，月内地缘冲突主导织造产业链上游原料价格上涨，但价格传导不为流畅，织造端涨价难度较大，部分企业亏损加剧，叠加订单情况不明朗，预计4月织造开机负荷提升幅度有限。地缘局势尚不明朗，订单商谈僵持，织造企业原料备货积极性一般，聚酯产销欠佳，成品库存压力显著增大，产能利用率提升缓慢。我们预期4月聚酯月均开机负荷或维持85-86%，较2025年同期下滑约5%。4月内，从下游负反馈的角度出发，PTA去库幅度有限。绝对价格高位震荡。
　　风险点：地缘动态；原油价格波动；