投资要点
　　事件：近期公司发布2025年年度业绩，2025年公司实现营收32.5亿元（yoy+7.5%）；EBITDA为6.2亿元（yoy+22.7%），归母净利润3.5亿元（yoy+15.0%）；
　　业绩增长稳健，海外布局加速
　　分业务来看，2025年公司医疗健康解决方案业务实现收入32.19亿元（yoy+7.8%），销售医疗健康产品实现收入0.29亿元（yoy-4.2%）。线下医疗机构实现收入29.82亿元（yoy+8.8%），线上医疗健康平台（yoy-5.5%），线下医疗机构作为公司核心业务，增长稳健。截止2025年底，公司在中国内部拥有86家医疗机构，在新加坡拥有或运营15家医疗机构（24年底仅有1家）。海内外同步布局，海外布局加速趋势明显。
　　盈利稳步提升，持续回报股东
　　2025年公司毛利额为10.12亿元，yoy+11.3%，毛利率31.2%（yoy+1.1pct），规模效应逐步显现。同时费控措施得当，盈利能力稳步提升，销售费用率为11.5%（yoy-0.7pct），管理费用率为6.0%（yoy-0.2pct）。截止2025年底，公司累计回购1570.68万股，合计耗资约4.73亿港元。公司年末拟每股分红0.69港元，连同中期股息0.35港元，全年累计分红总额预计达2.1亿元，股息率达3.69%。持续回报公司股东。
　　持续加码中医AI，优化优质医疗资源供给
　　公司积极拥抱AI，持续加码中医AI研发，公司于2025/6发布首个“国医AI分身”，2025年合计发布13个“国医AI分身”，覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、风湿免疫科、骨伤科8大中医核心专科。通过AI技术赋能中医，增加优质中医服务供给，推动优质医疗资源供给不足问题的解决。
　　盈利预测与投资建议
　　随着老龄化的加剧和人民生活水平的提升，中医诊疗需求仍会保持相对旺盛的状态。公司作为国内中医连锁诊疗龙头企业，在行业品牌、人才吸引和供应链管理方面具有比较优势。随着公司持续布局国内外关键城市，引进医生，丰富诊疗项目，长期增长潜力较大。因此我们预计公司26-28年归母净利润分别为4.14/4.91/5.45亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：增长不及预期的风险、并购落地不及预期的风险、医保政策不确定的风险