农林牧渔猪价新低、周期拐点将近，农产品宏观逻辑中长期稳固——农林牧渔行业周报：生猪：SW生猪养殖板块本周涨0.8%，行业进入净现金流为负阶段、产能有望加速去化，周期拐点将近。1)价格跌破优秀主体的现金成本，行业现金流净流出。涌益最新猪价（2026/4/10）跌至8.82元/公斤、十余年新低，行业自繁自养头均亏损已超400元，处于2022年5月以来的最低位，且上半年供应压力依然偏大，养殖端现金流压力或加剧，近期出栏体重已开始下降（128.61kg，2026/4/9）。2）悲观情绪向上游传导，产能去化有望加速。行业补栏情绪明显受抑，仔猪价格走弱、利润受压（近一月仔猪跌百元、仔猪头均亏损接近80元），二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，推动产能主动收缩。宠物：根据炼丹炉淘系全网数据，宠物行业3月销售额略有下降。板块进入寻底阶段，近期市场关注度有所提升。年报披露临近，市场对汇兑损益造成的业绩波动较为关注，并在观望业绩负面冲击的落地。板块的负面因素预计将在1季报充分释放。
　　风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
　　房地产地方公积金支持推进，房企销售表现分化——房地产行业周报：本周房地产（申万）上升4.0%。新房：本周42个重点城市新房合计成交138万平米，环比下降56.3%。二手房：本周21个重点城市二手房合计成交202万平米，环比下降20.5%。宏观方面，截至2025年末，国有六大行个人住房贷款规模合计约24.48万亿元，较上年末减少约7115亿元（YOY-2.82%）。因城施策方面，地方继续通过优化供给与购房支持政策稳定市场预期。深圳公布2026年第二季度商品房入市计划，预计入市项目34个、供应约10909套，供给节奏保持平稳。公积金方面，各地持续拓展使用场景与提升支持力度。郑州出台八条楼市新政，提出多子女家庭公积金额度上浮20%；洛阳明确支持提取公积金用于老旧小区装修改造，最高额度每平方米1250元。土地市场方面，重点城市供地与成交节奏延续推进。杭州3宗涉宅地合计成交58.6亿元；深圳龙岗大运片区商住地挂牌起始价70.45亿元，为年内深圳挂牌总价最高地块之一。城市更新方面，存量改造与保障房筹措持续推进。深圳侨城北恒通旧改二、三期项目用地获批，总建面约69万平方米；佛山落地广东首个收购公寓改造保障性租赁住房再贷款项目，授信规模2.5亿元，用于支持960套公寓改造为保障性租赁住房。
　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期。
　　医药康哲药业(00867.HK)点评：营收回归增长曲线，创新产品进入兑现收获期：2025年营收82.12亿元，同比+9.9%，药品销售口径93.86亿元；正常化溢利17.76亿元、同比+3.6%。整体业绩符合预期，营收重回增长曲线。皮肤健康领域收入增速明显。1）心脑血管相关疾病线销售收入41.81亿元，占比44.5%，同比增长2.3%；2）消化/自免相关疾病线销售收入29.69亿元，占比31.6%，同比增长3.3%；3）皮肤健康线销售收入10.70亿元，占比11.4%，同比增长73.2%。创新药和独家药已成为核心增长引擎，国采影响基本出清，产品结构持续优化。拟拆分德镁医药，德镁医药的主要在售产品包括益路取、磷酸芦可替尼乳膏、喜辽妥等，此外有多款产品处于临床研发中（包括CMS-D001、povorcitinib、MG-K10等），潜力可期，是公司增长较为迅速的领域。
　　风险提示：临床研发失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等。
　　非银广发证券(000776.SZ)点评：杠杆稳步提高，国际业务高速增长：2025年公司实现营收/归母净利润354.93亿元/137.02亿元，同比+34%/+42%，全年加权平均ROE为10.16%（同比+2.72pct）。2025年末，公司归母净资产达1561.11亿元（同比+5.77%），杠杆率（剔除客户资金口径）达4.79倍（同比+0.84倍）。财富管理、交易及机构业务贡献主要业绩增量，投行和投资管理稳健增长。我们判断，公司2026年增长动能或主要来自：1）客需业务规模扩大：考虑当前宏观流动性和市场波动率，客户全球化配置需求或持续释放，境外客户有望继续加码中国资产配置，跨境衍生品、做市交易等客需业务预计稳步增长。2）国际业务杠杆提升：2026年初配股已顺利完成，资金将用于补充境外附属公司增资，增资后子公司的资本限制或被打开，有利于公司境内外协同发展，进一步提升公司整体ROE。3）财富管理业务深化买方投顾转型，有望成为公司业绩压舱石；4）投资管理业务进入向上周期，易方达基金和广发基金公募管理规模有望稳定增长。
　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
　　公用环保华润燃气(01193.HK)点评：接驳下滑加速筑底，分红回购彰显价值：公司2025年实现归母净利润35.47亿港元，同比下降13.2%；2025年每股全年股息0.95港元，分红比例61.3%，当前股价对应股息率4.9%。销气业务盈利稳健增长，燃气接驳业绩下滑加速筑底。加速布局双综业务，有望对公司业绩形成支撑。