报告要点：
　　三次石油危机的影响边际递减
　　2026年4月4日至4月10日，受中巴斡旋促成的美伊两周临时停火协议提振，全球股市大幅反弹，MSCI全球指数上涨4.09%，美国三大股指同步走高。与此同时，国际油价从高位回落近15%。美国3月CPI同比升至3.3%、核心CPI同比2.6%，通胀显著反弹进一步压缩美联储降息空间，市场呈现风险资产上涨与通胀压力并存的格局。为此，本周我们对比了前三次石油危机（1973年、1979年及1990年的石油危机）。2026年的冲突发生在全球能源结构转型的关键十字路口。尽管可再生能源的占比在过去多年中显著提升，但化石能源在关键工业、航空及海运领域的不可替代性，使得霍尔木兹海峡依然被视为全球经济的“咽喉”。1973年石油危机：首次成为地缘政治武器。1973年10月，赎罪日战争导致阿拉伯石油输出国组织为了回击美国对以色列的军事援助，实施了石油禁运。这次禁运降低全球约450万桶/日的供应量（占全球总量的7%），随后油价在几个月内从每桶约3美元飙升至12美元。直接导致标普500指数连续两年下跌，跌幅接近腰斩。之后正式建立了国际能源署（IEA）及战略石油储备（SPR）体系。1979年石油危机：触发经济的滞胀。1979年1月，危机由伊朗革命触发，全球石油供应较前次多减了约30万桶/日（约占全球总量的7%）。在此期间，石油危机助推油价从1978年底的14美元上涨到1980年的近40美元。这次危机最深刻的教训在于触发了“滞胀”，美国CPI在1980年初飙升至15%的峰值，迫使美联储将利率提高到前所未有的20%。虽然美股最初因石油公司利润增加所反弹，但在1981年后滞胀的情形导致估值和盈利双降。1990年海湾战争：短暂的供应下降。1990年8月，伊拉克入侵科威特，随后联合国实施的贸易禁运使得全球市场失去了约430万桶/日的供应。油价在短期内从17美元飙升至40美元。尽管沙特迅速增产抵消了缺口——但标普500指数仍然出现了两位数的深度回撤，并触发了美国经济衰退。
　　亚洲市场，半导体需求与停战协定双重利好。
　　受中东临时停火与AI芯片需求旺盛双重提振，本周亚洲主要股市普遍反弹，其中日经225大涨7.15%、韩国综指飙涨8.96%，澳股与新加坡股市同步走高。日本股市走强得益于盈利改善与外资回流，不过日本央行月底的议息会议存在加息分歧，市场预期年底前加息两次概率高达九成。韩国市场由AI硬件周期强力支撑，三星电子一季度营业利润大超预期，凭借第六代高带宽内存重夺AI存储领先地位，有效对冲了能源进口担忧。
　　欧洲市场，滞胀警报与工业韧性的对峙
　　因欧洲高度依赖霍尔木兹海峡的原油与LNG，中东停火带来的能源成本缓解对欧洲股市提振弱于亚洲，本周英、法、德主要股指均实现上涨。能源价格回落显著改善了西门子、施耐德电气等高耗能工业巨头的盈利预期，相关个股在停火后单日涨幅均超10%。不过欧洲央行的政策仍令市场承压，其在4月声明中坚持数据依赖型决策，即便能源通胀有望回落，也不排除为抑制通胀传导继续加息的可能。
　　新兴市场，大宗商品周期中博弈
　　本周MSCI新兴市场指数大涨7.39%，全球股票基金资金流入近乎翻倍，显示投资者重新加大对新兴市场权益的配置。印度股市在地产、汽车板块领涨下走强，市场对印美即将签署贸易协议的乐观预期，抵消了短期能源成本上行的压力。巴西股市成为新兴市场亮点，尽管油价下跌一度带来拖累，但主要银行受信用风险溢价下降推动大幅上涨。凭借能源优势与利率转向预期下的低估值，巴西股票已成为拉美投资组合的核心资产。
　　投资建议
　　投资策略建议聚焦“低估高息”防御性板块，同时布局长期具备增长潜力的行业，具体可从以下四个维度着手布局。其一，聚焦供需失衡领域，当前全球原油、天然气供应端的缺口因供给中断难以在短期内得到填补，可重点关注现金流稳定充裕、股息率较高的石油行业相关企业。其二，把握化肥出口机遇，我国作为全球磷肥、氮肥的主要出口国，受原油供给短缺影响，全球多国化肥生产面临原料供应不足的困境，建议重点关注出口业务对利润贡献占比较高的化肥企业。其三，紧扣能源安全主线，鉴于地区局势恶化导致能源供需持续紧张，可关注国内分红机制稳定、资产负债率较低的煤炭企业。其四，布局绿色转型赛道，未来全球能源结构摆脱对中东依赖的进程将进一步加快，我国光伏、风电及储能等产业链有望充分受益，建议重点关注拥有规模经济优势、处于行业主导地位的相关企业。
　　风险提示
　　地缘政治恶化风险，全球经济复苏不及预期风险，通胀上行超预期风险，海外宏观政策调整超预期风险。