事项：
　　4月13日，央行披露2026年3月金融数据，其中社融新增5.23万亿元，同比少增6701亿元，社融存量同比增速7.9%，较上月末下降0.3pct；人民币贷款新增2.99万亿元，同比少增6500亿元。
　　评论：
　　社融增长不弱，高基数拖累社融增速下行，企业债支撑力度走高。26年3月社融存量同比增速7.9%，较上月末下降0.3pct，降幅较大主因去年同期高基数（信贷及政府债均走强），3月社融新增5.23万亿元，近10年来增量仅次于25年3月及23年3月。其中，1）信贷增长动能有所减弱。受居民部门信贷需求较弱拖累，社融口径人民币贷款新增3.15万亿，同比少增6708亿元；2）企业债支撑力度走高。企业债新增3945亿元，同比少减4850亿元；3）政府债支撑力度下降。由于去年政府债靠前投放造成高基数，政府债新增1.16万亿，同比少增3244亿元；4）表外融资同比少增2904亿元，主要是未贴现票据同比少增2373亿元，或表明银行仍有票据冲量需求。
　　居民部门信贷较弱，企业部门信贷需求有所回落。人民币贷款新增2.99万亿元，同比少增6500亿元。拆开来看，居民信贷需求走弱为主要拖累，居民信贷/企业信贷需求分别同比少增4944亿元/1800亿元。1）居民部门：居民短贷/中长期分别同比少增2885/2094亿元，降幅均大于前2个月，既有高基数影响，也有当前部分零售客户及中小微个体户还款能力承压的因素影响，新增零售贷款需求不旺，银行也有意收紧放贷门槛；2）企业部门：短贷仍有部分冲量需求，中长期信贷增长回落至21-22年同期水平。企业部门新增2.66万亿，短贷及票据新增占比近一半，短贷/票据/中长贷分别同比多增400亿元/少减75亿元/少增2300亿元。
　　存款搬家延续，M1/M2增速回落。M1/M2同比增速分别为5.1%/8.5%，环比分别下降0.8pct、0.5pct。从存款增量来看，居民/企业/政府/非银部门3月末的存款增量为2.44万亿/2.72万亿/-7394亿/-8100亿，增量同比分别-6500亿元/-1155亿元/+316亿元/+6010亿元。或表明居民和企业存款向资管产品转移，并且财政资金拨付和支出速度减缓，影响了企业活期存款的增加，进而导致M1/M2的增速回落。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。