4月12日，美国军方表示，自周一起开始执行封锁，禁止所有进出伊朗港口的海上交通。13日，美国军方发布消息称，将在阿曼湾和霍尔木兹海峡以东的阿拉伯海实施封锁，任何未经授权进入或离开封锁区域的船只都可能被拦截、改道和扣押。如何看待其影响？
　　美国封锁海峡，或为推动伊朗尽快返回谈判桌。封锁的直接影响是切断伊朗原油出口收入。3月下旬，为缓解油价上涨压力，美国有条件放松对伊朗原油制裁，允许已经装船的伊朗原油和原油产品交付和销售。当时海上在途原油规模约1.4亿桶，对应超过140亿美元收入。
　　此外还有每日的流量收入，伊朗原油出口约120-150万桶/日，按照布伦特油价近期125美元/桶的底价计算，日均收入在1.5-1.9亿美元。而在冲突之前，伊朗原油要在布伦特油价基准折价10美元左右，参考当时油价65美元/桶左右的中枢，日均收入仅约0.7-0.8亿美元。也即冲突之后，伊朗获取的原油收入翻倍，这也给伊朗货币里亚尔带来支撑，其汇率从2月28日1美元对172万里亚尔，震荡升值至13日的1美元兑159里亚尔，升值幅度约7.6%。由于伊朗海外资产被冻结，这笔收入对伊朗政府和军队维持运转较为重要，也是伊朗从土耳其等国购买民用物资的重要外汇来源。
　　封锁威胁可能导致冲突升级，但美国发动地面战的风险明显下降。此前媒体曝出美国试图发动地面战，夺取哈尔克岛等目标。作为伊朗90%出口原油的装卸港口，夺取该岛也是为了控制伊朗的原油出口收入，并夺取存量原油（最大储量约3000万桶）。美国此前声称从委内瑞拉获取8000万桶原油，因而获取哈尔克岛原油具有一定程度的宣传效果，但代价可能巨大。如果海上封锁可达成类似目标，无疑降低了美国发动地面战夺取哈尔克岛的风险。
　　美国后续可能手段：空袭伊朗部分基础设施，以推动伊朗在谈判桌上做出让步。考虑到美国在中东地区可动用的陆军（包括海军陆战队）在2万人以内，仅能发动有限地面战，且难以承受大量死伤。因而美国可能继续通过空袭基础设施来威胁伊朗，同时不排除对霍尔木兹海峡、曼德海峡周围的伊朗相关军队以及设施进行有限打击。
　　伊朗可能反击措施：对海湾产油国能源基础设施实施有限打击，并试图封锁曼德海峡。美国封锁限制伊朗出口原油，伊朗可能对沙特、阿联酋等国绕行霍尔木兹海峡的管道出口方案进行打击，以回应美国威胁。此外，伊朗还可能通过胡塞武装封锁曼德海峡，直接威胁另一条能源通道，也封锁了沙特的绕行方案。这将导致全球面临的短期原油供给缺口从日均1000万桶上升至1500万桶以上。曼德海峡，影响全球约5-9%的原油供给，油价可能在原有基础上涨20-36%。不过，考虑到胡塞的实力不及伊朗军队，封锁成功的可能性低于霍尔木兹海峡。
　　综合来看，美国的海峡封锁措施，使得低烈度冲突长期持续的可能性降低，后续有两种可能走向：
　　方向1，谈判进程加快，5月上旬之前美国和伊朗达成协议，冲击在5月中旬之前完全终结，油价回到80-90美元/桶。美伊冲突对市场冲击最大的时段已过，全球风险资产回归常态化定价。如美国和伊朗都保持理性、克制，这种情景的可能性上升。
　　方向2，局面失控，海湾国家能源设施遭到较为严重损失，能源缺口从运输缺口转为生产缺口，面临一年左右的原油短缺。市场被迫接受价格调节机制，油价涨至130美元/桶以上，且持续处于高位以压制需求，供需缺口因需求下降而弥合。
　　油价上涨将带来收入效应和替代效应。收入效应方面，相当于从原油进口国转移收入至原油出口国，即原油生产方对原油需求方“征税”。替代效应方面，原油进口国以及原油相关的需求方，被迫削减原油需求，并采取部分替代方案，例如电力、新能源等。全球经济衰退预期升温，海外市场将受重创，海外主要股指可能下跌20-40%。不过随着原油需求下滑，全球经济逐渐自适应，风险资产下跌后有望收复大部分跌幅。
　　风险提示
　　地缘政治风险反复；特朗普政策及表态超预期，美国经济、就业和通胀走势超预期，美联储货币政策超预期。