互联网电商行业点评：AI深度赋能电商，线上消费迎拐点——互联网电商25Q4业绩总结及26年展望
　　线上消费底部反转，商品零售与餐饮增速边际回暖，平台主业增速具韧性。
　　AI行业需求向上驱动商业化变现加速，春节大促延续消费热度。
　　投资分析意见：26开年宏观数据验证线上消费韧性仍在，全年展望积极。
　　推荐：阿里巴巴、美团、拼多多、京东。
　　风险提示：居民消费不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期，补贴投入力度超预期。
　　(联系人：赵令伊/张蕴达)
　　化工行业点评：基础化工2026年一季报业绩前瞻：供需改善行业景气反转，26Q1化工近年来首次同环比高增
　　26年化工行业供需修复，拐点已现，化工板块盈利大幅改善。
　　Q1 MDI价差前低后高，TDI价差修复显著。煤炭价格环比回落，产品价格价差显著走扩。
　　氟化工标的：Q1出货淡季，但供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。
　　轮胎标的：人民币升值、原料价格3月上行+淡季，一季度盈利有所承压。
　　核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
　　(联系人：宋涛/马昕晔/任杰/邵靖宇/周超/李绍程/王瑞健/李彦宏)
　　纺织服装行业点评：纺织服装行业前瞻：上游涨价周期可期，下游品牌表现分化
　　内需：温和复苏方向确定，26年服装消费开门红。
　　外需：中国纺织出口优势显著，1-2月超预期增长。
　　纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。
　　服装家纺：围绕未来消费趋势，寻找具有渗透率空间的方向。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。
　　(联系人：王立平/求佳峰/刘佩/朱本伦)