上周观点及逻辑：
　　棕榈油：中东地缘局势降温，前期产地节奏转弱可能暗示的基本面修复速度缓慢在MPOB报告中得到印证，棕榈顺势回调，棕榈油09合约周跌幅3.07%。
　　豆油：中东地缘局势降温，原油走弱带动油脂板块整体下行，中美元首会见因战局影响推迟，南美大豆收割天气良好，美豆意向面积利空压制盘面，豆油周跌1.94%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：能源价格还是——并且可以想象在下周也仍然是——主导油脂盘面的主要因素，开斋节后产地结构反而走弱，如果不只是简单归因于贸易行为的重启而是复产状况良好的话，那么未来上涨节奏和持续性风险则成为需要重新考量的地方。MPOB3月数据显示，由于产量高于市场预期，出口低于船运数据，消费未见明显增长，最终期末库存降至226.73万吨，高于市场预估的220万吨左右。市场前期对于产量的交易在132-135万吨左右，因此引发盘面回落。但我们前期模型显示3月产量应在136万吨，因此较难引发我们对后续产量的大幅度修正，考虑到4月印尼加税依旧，马来下个月出口大概率仍不会差，那么4月产量恢复速度或将成为全年行情走势的第一个重量级锚点，如果产量快速增至160万吨一线，中国或将增大对9月船的采购力度，对9-1价差形成一定压制，但如果产量如模型所示仅增至150万吨左右，那么棕榈短期除了地缘风险缓释之外几乎没有更多利空因素，只需等待产地转结构，刺激国内洗船后通过月差进一步传导至单边上行。印尼方面，印马价差在加税下表现依旧不弱，同时近期果串价格和CPO价格高位，精炼利润从前期高位迅速回落，而印度的棕榈油精炼利润快速回升，大约体现出销区RBD渠道库存快速下滑，对CPO进行了迅速补库，最终印度3月进口量超过预期达到68万吨，而印马3月总出口环比下滑40万吨左右，一季度其它国家对于棕榈油的需求已经体现出较去年热情后的抑制，结合3月阿根廷豆油发船已经超过40万吨，葵油后续也将超过10万吨每月，4-5月产地棕油的需求并不那么乐观。对于POGO倒挂状态下棕榈生柴用量的提升，由于欧洲和美国去年超备了大量UCO相关原料，欧洲当前UCO库存高位，开机率偏低，因此此轮对棕榈废料的带动效果偏弱，但我们能看到美豆油溢价开始向南美豆油传导、国际豆棕价差的回升，后续需要持续看到南美豆油的价格中枢上移后对棕油需求端带动上涨的驱动，另外同时长期POGO价差低位的条件下，B50的提前实施亦值得期待，给到2027年故事的续写。当前月间结构仍然暗示了一个不够好的现实，欧洲UCO进口利润转正之前柴油溢价给棕榈的带动路径也不通畅，基本面给到当下做多的支持不足，等待4-5月产量端给出指引。最后，短期地缘虽有降温预期，但关注反复情况，注意仓位及风控操作。
　　豆油：美国公布2026-2027年生物燃料掺混义务终案，符合前期市场猜测与原料需求预期，前期计价较为充分，无意外利多刺激。美豆油完成65-70美分的突破后和巴西牛油在二代生柴上的性价比已经打平，甚至即将与中国25.5%关税下的成本打平，基本面计价基本完成，北美豆油-马棕-南美豆油之间的价差将逐步向中间回归。前期缺水的巴西南部地区有望迎来降水，有助于缓解前期干旱造成的损失。阿根廷未来两周降水正常略偏多，未来两周南美洲产区天气有利于作物生长。美豆意向面积提升，并可能因化肥问题在3-6月进一步夺取份额，全球大豆推算仍高库存，美豆成本端上方有压力，关注后续中美贸易磋商结果。中国大豆到港虽有因巴西检疫发船的推迟问题但近期推进迅速，大供给较为确定，因此单边驱动不足。月差上仍以出口、海关通行和收储为主题，对印度的豆油出口常态化后将成为与国际豆棕联动的桥梁，但短期仍以国际油价及豆棕两个单边的弹性为主导，关注能源涨势，注意仓位及风控操作。
　　整体来看，棕榈油产地结构持续偏弱值得警惕，欧洲UCO进口利润转正之前柴油溢价给棕榈的带动路径也不通畅，基本面给到当下做多的支持不足，等待4-5月产量端给出指引。豆油月差或存一以出口、海关通行和收储为主题的机会。最后，短期地缘虽有降温预期，但关注反复情况，注意仓位及风控操作。