铝：收敛后接近方向选择，海外现货升水及期限结构仍偏强
　　氧化铝：供应驱动仍可向下，但矿端扰动犹在，估值或已不高
　　◆近期美伊局势仍在不断反复和扰动，周末美伊双方均称最新谈判未果，即便市场仍认可远期终将向握手言和的方向去走，但中间过程的波折反复、海峡通航的恢复程度、供应的现有缺失不可逆等，仍将继续支撑能源价格，并令通胀数据高企，利率中枢抬升的宏观风险并未解除。只是美伊谈和动作本身对于市场风偏回暖的推动，美元也承压跌落，这托底了作为风险资产的传统有色金属。铝价陷入一定震荡收敛，预计即将接近方向选择。最新海外现货premium仍高企，LME期限亦保持着较大的Back结构，若欧洲升水继续飙升，不排除海外基金做多热情再被点燃。最新仍以震荡思路看待。
　　◆电解铝短期周度级别的微观需求上，仍偏弱。截至4月9日，铝锭社库较前周累库3.5万吨至144.8万吨。截至4月10日，SMM华东现货贴水-60元/吨（环比前周贴水显著收窄），佛山现货贴水-140元/吨（环比前周贴水亦收窄）。下游方面，截至4月10日铝板带箔周度总产量环比继续季节性小升，2026年初迄今累计同比降幅在-1.89%，同比增速未见起色。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回升10元/吨至150元/吨，仍处在历年同期记录最低位。
　　◆氧化铝在连续3周下跌之后，目前已经跌落至2600关口上方附近，现货亦跟随下跌。我们上周提及，此前AO盘面对于铝土矿100美金/吨的CIF定价已经比较极致，3100以上位置再冲高的动能并不足后，多头砍仓带来盘面下行的同时，亦带来了仓单交货的松动，现货流动性亦随之改善，现货上涨动能亦承压，与盘面形成了负向螺旋。
　　◆目前盘面在2600上方附近位置，接近定价80美元/吨CIF的几内亚矿对应的高成本产区现金成本价，最新散货报价在68.5美元/吨（钢联口径）。基于后续供应过剩的扩大，当前盘面的价格仍存在向下驱动。但矿端政策的扰动将来，叠加海运费抬升，若定价70-80美元/吨的矿CIF价，对应的高成本产区现金成本位可能可以接近2520-2620左右，目前盘面主力合约的价格已不高。
　　◆最新的现货端来看，照4网均价看，截至4月10日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2744、2748、2705、2745、2823、2749元/吨，均较上周跌落。澳洲FOB远期现货报价回落至306美元/吨，鲅鱼圈CIF现货报价回落至340美元/吨，进口小幅盈利。库存方面，截至4月9日ALD全口径社库在539.8万吨，较上周仅增0.5万吨；钢联口径亦累库，截至4月10日当周全口径库存在588.7万吨，亦较上周小增1.4万吨，仍主要是站台/在途的氧化铝库存累积。
　　◆现货目前从市场心理看，据ALD不完全了解，近期氧化铝价格连续下跌以来，产地厂提非标品出货效率大幅提高，成交总量达到15万吨左右；目前期现商手中厂提非标库存低位，仓库非标仍有较强出货预期。