报告摘要：
　　筛债逻辑：央企信用背书确认+外部支持兜底能力强=瑕疵个体的信用估值修复+品种信用价值重估。
　　中航产融兑付之后，央企信用背书得到进一步的验证。从中林集团到中航产融，基本上反映了央企在个体基本面之上的外部支持，对其信用质量和债券兑付的强有力的影响。
　　因而站在该视角下，个体基本面偏弱的央企或存在一定价值挖掘空间，而央企本身的兜底能力和兑付意愿，也有望带来一轮央企信用重估。
　　中航产融系：中航产融旗下中航租赁、中航证券本身基本面较好，随着中航产融债券兑付落地与内部风险化解的推进，预计公司主体信用质量有望得到提升，具备一定投资价值。
　　央企地产债，本周由于中航产融提前兑付利好带动，部分地产债估值形成明显修复。目前央企地产债整体收益较高，且存续债久期偏短，部分主体流动性较高，股东背景较好，可适当予以关注。可重点关注流动性较好的保利、华润等主体，具备较强的票息价值。
　　央企产业债：部分央企个体基本面偏弱但集团支持能力较强的产业类央企具备估值修复空间。例如，中国电建、中国中铁、中国铁建等建筑类央企下属公司，在集团外部支持和统一资金调度机制下，债券偿付确定性较高，具备较高安全边际与票息价值，可重点关注。此外，高等级产业央企如中国诚通控股、中国中化股份虽估值偏低，但具有较高流动性，长久期品种具备更高的资本利得空间。
　　央企非银金融债：金融类央企本身具有更强的资金融通能力，从华融和长城资产的案例可以看出，因其规模和业务复杂性较高，其系统重要性相对较强，外部兜底意愿更强。非银央企可重点关注流动性较高的中国东方资产、中国信达资产等。同时，对于高风险偏好投资者，可挖掘保险债的票息价值，如中华联合财险、中邮人寿、国寿财险等。
　　央企金控：央企金控平台承担着服务主业、优化资本结构、对接多层次资本市场的重要职能。其在集团内的战略定位决定了其较强的外部支持意愿与资源获取能力，债券偿付安全垫依然充足。建议关注华宝投资、中交资本控股以及光大集团等主体。
　　基于个体重要性和外部支持的视角，挖掘思路可进一步拓展至地方金控类企业。地方金控在地方经济发展和服务实体经济中具有很强的功能性价值，也是地方开展债务化解、信用提升、投融资资源整合的重要抓手，其重要性较高。其中广西金控、云南省投、山东鲁信整体收益尚可，且3年内债券规模较大，可作为重点关注。
　　风险提示。1.信用风险超预期。2.历史数据不代表未来。3.数据统计的局限性。