本周在美伊冲突缓和并有了两周的停战窗口期，避险情绪降温，全球股市反弹。A股通信、电子领涨，创成长涨12.43%，创业板指涨9.50%。当大家的焦点都在关注股市的时候，实际上同步悄然发生的是人民币汇率稳步升值，当下已经接近2023年以来的最高水平。这是中国资产重估的基础，也是外资重新回流A股和港股的核心推动力。当前市场的定价体系显然仍停留在“外部恐慌”的惯性中，尚未充分计入这一微观流动性逆转与外资回流的预期。
　　尽管停战两周但实际双方后续仍存在扰动的背景下，为什么市场能有这么大幅度的反弹？我们在上一周周报《边际积极的四个信号》曾经提出：市场正在从极端悲观定价逐步回归正常。停战让在筑底回升的乐观预期再度放大。
　　机构行为视角：转债比股票更早企稳是乐观的信号。此前面对极端冲击，市场倾向于用“最差的情况”进行定价。伴随部分机构预防式减仓带来的超调，叠加绝对收益机构的季节性效应和“固收+”策略的被动降低波动的考虑，转债调整会比股票更早。但随着转债的企稳，避险被动减仓已到尾声。
　　当超跌板块开始出现反弹，业绩驱动的迹象更加明显。本周市场修复明显具有“超跌反弹”与“业绩驱动”的双重特征。前期跌幅较高、以及ROE-FY1排名相对靠前的板块率先修复。市场的恐慌情绪正加速消退，优先回补前期受情绪错杀且远期净资产收益率预期较高的优质资产。市场的防御与进攻策略正加速向板块盈利能力收敛。
　　投资策略：聚焦强修复动能，构建“攻守兼备”配置组合。两手准备：
　　主线一：强资本开支维持高景气度的AI硬件产业链。我们此前一直坚定推荐AI硬件产业链，在全球AI竞赛加剧背景下，分子端盈利向上预期最为确定且对美伊冲突相对脱敏，重点关注光模块、光芯片、通信行业。
　　主线二：此前被“错杀”的板块。估值较之年初大幅回落，但基本面良好的板块，包括：工业金属、半导体设备、航海装备、电池、工程机械及汽车零部件、非银金融等细分领域。
　　风险提示：美伊冲突演绎超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀的传导链条、信息更新不及时等。