事件：
　　美国农业部发布4月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：全球玉米产量预期上修，新季产需缺口收窄
　　全球玉米产量预期上修，新季产需缺口收窄。由于印度、南非、印度尼西亚和俄罗斯的产量预期增长部分抵消掉乌拉圭的产量预期下降，本月USDA报告上修2025/26年全球玉米产量预期约363万吨至13.01亿吨，较上年度增加5.7%，较前值上浮约0.28pct。其中：1.印度产量调增是因为官方最新数据显示印度玉米收获面积有所增加。2.南非：由于本季收获面积增加、降水丰沛下单产也有提升，本月报告上修25/26年南非玉米产量预期约80万吨至1730万吨，较前值扩大约4.8%，较上年度增加约0.2%。需求方面，饲用需求及总需求较前值均有上修，预计2025/26年全球玉米总需求将达到创纪录的13.03亿吨，对应产需缺口收窄至148万吨（前值为307万吨）。贸易方面，预计25/26年印度、俄罗斯及南非玉米出口或有增量，同时巴基斯坦和乌拉圭的出口量或有下降。预计2025/26全球玉米库销比约22.6%，较上年度下滑约1.1个百分点，较前值扩大约0.12pct。虽然本月玉米供需情况较上月报告略显宽松，但全球玉米库存仍处于历史偏低位水平，看好后期玉米价格上涨。
　　本月报告维持上月美玉米产需及贸易预期不变。本月报告维持上月产需预期不变，预计2025/26年美国玉米产量将达到创纪录的170亿蒲式耳（为1933年以来的最高值），较上年度增加约14.3%。预计2025/26年美国玉米总需求量约3.35亿吨（yoy+7.4%），饲用需求约1.57亿吨（yoy+13.7%）；贸易方面，预计25/26年美玉米出口量8382万吨（yoy+15.5%），预计2025/26年美国玉米期末库销比约12.9%，较上年度扩大约2.66个百分点。
　　2、小麦：主产国产量预期上修，全球供需延续宽松格局
　　主产国产量预期上修，全球供需延续宽松格局。1、产量方面：由于主产区欧盟和俄罗斯产量预期上修，本月报告调增2025/26年全球小麦产量预期约203万吨至8.44亿吨，较前值扩大约0.24pct，较上年度增加约5.6%。其中，1）欧盟：本月报告上修25/26年欧盟小麦产量预期约111万吨至1.45亿吨，较前值扩大约0.8%，较上年度扩大约20%。2）俄罗斯：本月报告上修25/26年俄罗斯小麦产量预期约43万吨至1933万吨，较前值扩大约0.9%，较上年度扩大约11%。2、消费方面：由于本种植季印度小麦FSI消费预期下滑，本月报告下调25/26年全球小麦总消费468万吨至8.2亿吨，较前值下滑0.6%，较上年度增加约1.3%，对应产需盈余2403万吨（前值为1732万吨）。3、贸易方面：由于俄罗斯和哈萨克斯坦出口量增加被乌克兰、澳大利亚和巴西出口量减少所部分抵消，本月报告下修2025/26年度全球出口量预期约28万吨至2.2亿吨，较前值下滑约0.13%。预计2025/26全球小麦库销比约34.5%，较上年度增加约2.5pct，较前值扩大约0.94pct。全球小麦供需延续宽松格局，本月报告利空国际小麦价格。
　　3、大豆：全球大豆产需预期同步上修，产需盈余量收窄
　　本月上修全球大豆产需预期，供需盈余量收窄。由于巴拉圭和南非产量预期上修抵消了乌拉圭产量预期下修的影响，本月USDA报告调增2025/26年全球大豆产量预期约23万吨至4.27亿吨，较前值扩大约0.05%。需求方面，本月报告上修2025/26年度全球大豆压榨预期约139万吨至3.69亿吨，较上年度增加约2.8%；上调2025/26年度全球大豆总消费预期约172万吨至4.26亿吨，较上年度增加约3%。贸易方面，巴西和巴拉圭的大豆出口量增加基本抵消了美国和乌拉圭出口了下降的影响，本月维持上月出口预期不变，上修全球大豆出口预期约2万吨。预计2025/26年全球大豆期末库销比为29.3%，较上年度下滑约0.89%，较前值收窄约0.24个百分点。
　　本月报告维持上月美豆产量预期不变，上修美豆消费预期。本月报告维持上月美豆产量预期不变，预计2025/26年美豆种植面积约8040万英亩，单产预期维持53蒲式耳/英亩不变，对应2025/26年美豆产量预期约1.16亿吨（yoy-2.6%）。需求端来看，由于美国对豆粕的需求增加，本月报告上修2025/26年美豆压榨量约14万吨至7103万吨，较上年度增加约6.7%，较前值上修约1.4%；预计2025/26年度美豆总消费量约7407万吨（yoy+7.2%），较前值扩大约1.29%，对应2025/26年美豆期末库销比约8.2%，较上年度扩大约0.86个百分点。
　　投资建议：本月USDA报告调增25/26季国际玉米、大豆及小麦产量预期，对应25/26季全球小麦供应宽松，玉米及大豆供应紧平衡。当前正值北半球春耕旺季，关注肥料价格变化对农户种植决策的影响；关注厄尔尼诺极端气候。结合农作物供需情况，同时考虑地缘冲突不断、原油价格大涨、美元弱势的背景，看好农产品价格中枢全面抬升。种植产业链来看，上游农资（种子等）、中游的种植（粮食种植等）以及下游的农产品加工（粮油加工、玉米深加工等）均有望受益。推荐隆平高科、大北农、登海种业、苏垦农发等。
　　风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；