本报告导读：
　　1Q26，土地收储新增规划环比减少，专项债发行呈现适中规模，累计覆盖拟收储金额的44%。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。十五五地产定调行业高质量发展，市场热度持续向上，低估值地产具备补涨能力。26年一季度新房二手分化明显，清明后低基数期逐步到来，关注4月政治局会议对年内收储资金的推动力度。当前AH房地产板块总市值与行业在经济中所处地位不匹配，推荐：1)开发类：A股-保利发展，招商蛇口，金地集团；H股-中国海外发展；2)商住类：龙湖集团；3)物业类：华润万象生活，万物云，中海物业，保利物业，招商积余；4)文旅类-华侨城A。
　　1Q新增土地收储规划环比减少，累计拟收储金额突破8000亿元。依据中指数据，截至1Q26，全国各地拟使用专项债收购闲置土地共6017宗，对应拟收储面积3.2亿平方米，合计拟收储金额约8111亿元，其中，1Q26新增拟收储金额479亿元，继续环比下滑65.0%。从各省市表现看，累计收储规模TOP3的分别为浙江（907亿元）、广东（882亿元）和江西（715亿元）。从被收购地块的特征上看：一方面，“新地块”占比依旧维持高位，拿地时间在2020~2024年的地块占比为79.1%，其中2021~2023年的占比为61.5%；另一方面，折价率（收储价/成交价）均值为0.8，各折价段0.9~1、0.8~0.9、0.7~0.8、0.5~0.7、0.5以下的占比分别为31.1%、21.1%、21.2%、17.9%、8.6%。
　　1Q专项债发行呈现适中规模。根据中指数据，截至1Q26，全国共发行土地收储专项债超3500亿元，覆盖拟收储金额的44%，较2025年提升1pct(截至4Q25，覆盖率为43%)。其中，1Q26新增发行482亿元，环比下滑57.8%，保持适中的发行节奏。此外，截至1Q26地方政府新增专项债发行总额约1.16万亿元，其中涉及收购存量闲置土地的金额为4.2%。
　　展望2026年，将继续重点关注规模化推进，尤其是专项债的落地进程。从2025年初开始大力推进收储以来，存量土地收购已基本形成了可复制、可推广的操作范式，目前实际到位资金规模仍落后于拟收储规模。此外，考虑到收储对于城市库存水平存在显著调整效果，随着规模的扩大，收储结构也将成为区域市场修复的重要参考，目前一二线城市的拟收储金额和专项债发行规模分别占全国的36%和31%。
　　风险提示：收储进度不及预期。