核心观点
　　2025年公司全球化和生产力战略见成效。公司在应用中积极增加AI功能，有效提升了产品使用体验和效果，助力公司推进全球化和生产力战略，并且获得突出成果。生活场景方面，美图秀秀借助AI功能登顶52个地区的应用榜，且首次登顶美国分类榜。生产力方面，AI agent成为美图设计室的付费收入主要驱动力；开拍和Vmake的MAU同比高增。受益于此，美图产品付费率达6.1%，海外MAU破亿。
　　展望2026年，继续看好公司在AI发展下继续推进两大核心战略，有望在现有全球布局上推进在南美洲的发展。
　　我们预计2025-2027年公司实现经调整归母净利润为13.35/16.67/19.41亿元，同比增长38.24%/24.91%/16.46%，2026年4月3日收盘价对应PE为13.06/10.46/8.98x。
　　事件
　　美图发布2025年财报。2025年公司实现收入38.59亿元，同比增长28.8%；归母净利润6.98亿元，同比减少12.7%；经调整归母净利润9.65亿元，同比增长64.7%。
　　投资建议：
　　2025年公司全球化和生产力战略见成效。公司在应用中积极增加AI功能，有效提升了产品使用体验和效果，助力公司推进全球化和生产力战略，并且获得突出成果。生活场景方面，美图秀秀借助AI功能登顶52个地区的应用榜，且首次登顶美国分类榜。生产力方面，AI agent成为美图设计室的付费收入主要驱动力；开拍和Vmake的MAU同比高增。受益于此，美图产品付费率达6.1%，海外MAU破亿。展望2026年，公司将继续推进两大核心战略，有望在现有全球布局上推进在南美洲的发展。
　　我们预计2025-2027年公司实现经调整归母净利润为13.35/16.67/19.41亿元，同比增长38.24%/24.91%/16.46%，2026年4月3日收盘价对应PE为13.06/10.46/8.98x。
　　风险分析
　　用户付费率增长不及预期的风险、国内生活场景应用MAU和付费用户数下滑的风险、海外生产力工具付费用户增长不及预期的风险、ARPPU增长不及预期的风险、全球化战略不及预期的风险、电商和营销等细分领域对生产力工具需求不足的风险、图片和视频编辑领域竞争加剧的风险、数据安全风险、广告业务收入增长不及预期的风险、供应链管理SaaS持续拖累业绩的风险、研发投入无法转化为新产品和业绩的风险、开源AI降低应用开发门槛且降低公司产品竞争力的风险。