事件
　　公司发布2025全年业绩公告，2025年全年实现营业收入38.59亿元，剔除掉部分剥离业务影响，持续经营业务口径同比增加28.8%；归母净利润6.98亿元，同比下降12.7%，主要受到2024年出售加密货币产生一次性收益（筑高2024利润基数）以及2025年发行可转债确认一次性非现金费用（拉高2025费用）的影响；剔除非现金及非运营项目影响，调整后归母净利润为9.65亿元，同比增长64.7%。
　　点评
　　核心经营数据优秀，生产力工具及海外市场放量趋势明显
　　 Agent渗透产品矩阵，“AI赋能”叙事兑现
　　公司2025年7月推出AI原生平台RoboNeo，并已将AIAgent能力深度整合至其大部分产品矩阵中（包括美图设计室、开拍及Vmake）。通过行业专家型的Agent将大模型能力转化为实用的工作流，公司在付费订阅增长、海外商业化突破以及核心产品竞争力提升方面兑现了显著的利好：
　　1）直接驱动收入与付费转化：美图设计室“Agent”功能自2025年12月以来，已迅速成为付费金额增长的主要驱动力；2025年开拍MAU接近翻倍，付费订阅用户数增至原来三倍，用户需求持续稳健；新产品Vmake在美国市场的ARR达到300万美元。
　　2）海外市场突破：AI技术应用（如3D手办、AI合照、AI雪景等功能）助力美图秀秀登顶52个国家及地区的总榜，其中AI合照功能推动美图秀秀MAU创历史新高，并吸引来自欧洲市场超过300万名新增活跃用户；AI原生平台RoboNeo也登顶了全球26个国家及地区的应用商店榜单。
　　看好业绩增长带动估值修复
　　公司在al6z“全球Top 50 GenAI移动应用”榜单的影像、视频及设计类别中位列第一，我们认为公司在影像视频垂直赛道的护城河稳固，在“AI吞噬软件”的恐慌下，公司的产品定义能力以及对AI技术的包容度显著被市场低估。根据管理层指引，公司2026年业绩仍有望实现高速增长，尽管短期公司股价存在波动，长期我们仍看好业绩增长带来的估值修复。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司管理层对未来业绩展望乐观，公司核心经营数据优秀，我们预计公司2026-2028年营收分别为50.28、63.65、76.61亿元（与此前营收预测相比有下降主要原因为考虑到公司对部分非核心业务在2025年进行了剥离），归母净利润分别为13.25、18.60、22.35亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI侵入风险、海外或B端业务拓展不及预期、市场竞争加剧