宏观面，中东局势的反复成为市场核心变量，美伊双方达成暂时停火协议，且鲍威尔维持利率不变的表态，在一定程度上缓解了市场对滞胀及货币政策转向的担忧。然而，美伊核心矛盾未化解，后续谈判波折反复的风险依然存在，放大资产价格波动。国内经济实现“开门红”，中东局势的外溢影响或于二季度显现，政策端有望保持积极以应对外部冲击。
　　供应端呈现结构性偏紧格局，海外矿山扰动加剧，澳洲、伊朗锌矿运输受阻，叠加部分矿山下调年度产量预期，锌矿供应收紧，进口矿加工费转至负值。国内北方矿山虽进入季节性复产阶段，但进口矿补给不足，制约国产矿加工费回升，成本支撑进一步增强。在副产品价格高位支撑下，炼厂利润保持可观，预计4月国内精炼锌产量环比增长2.04%至58.96万吨。当前沪伦比价下精炼锌进出口窗口均关闭，进口压力有限。
　　需求端边际修复但分化明显，逆周期调节发力推动基建投资低位反弹，沿江高铁等“十五五”重大项目落地有望带动锌消费增量；受政策力度收敛、前期消费前置及中东局势推高海运成本影响，汽车、家电产销增速有所放缓；风电项目加速落地支撑相关需求，部分对冲光伏需求回落压力；镀锌板出口增速放缓但仍具韧性，地产市场低位缓慢修复，对锌消费的负向拖累逐步减弱。
　　整体看，中东地缘风险缓解但未完全出清，市场情绪阶段性修复后仍有摇摆可能。供需同步回升，锌矿供应结构性矛盾突出，成本端抬升锌价下方支撑，预计4月锌价震荡偏强修复，后续仍要跟踪美伊谈判博弈及消费改善成色。
　　风险因素：宏观及海外能源波动风险