事件：讯飞医疗科技发布2025年度年报。公司实现营业收入人民币9.15亿元，同比增长24.7%；全年亏损人民币6,577万元，较去年同期大幅收窄52.2%。
　　业绩稳健增长，亏损大幅收窄。公司2025年总收入由上年同期的人民币7.34亿元增长24.7%至人民币9.15亿元，增长主要由区域解决方案、医院解决方案及患者管理服务等业务驱动。公司盈利能力显著提升，年内亏损由2024年的人民币1.38亿元大幅收窄52.2%至人民币6,577万元；归属于母公司所有者的净亏损收窄51.1%至人民币6,479万元。经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为人民币3,898万元，经调整净亏损率由-6.1%改善至-4.3%。公司毛利同比增长14.2%至人民币4.62亿元，毛利率为50.5%，因区域解决方案业务毛利率下滑而有所下降。
　　各业务板块协同发力，GBC全场景布局成效显著。公司四大业务板块均实现稳健增长，增长动力更趋多元化。患者管理服务成为第一大收入来源，实现收入人民币2.73亿元，同比增长29.3%。区域解决方案增速最快，同比增长33.9%至人民币2.06亿元。医院解决方案同比增长31.1%至人民币1.73亿元。基层解决方案作为基本盘，同比增长10.9%至人民币2.63亿元。各业务板块的均衡发展，验证了公司覆盖政府、医院、个人的GBC全场景AI赋能战略的有效性。
　　星火医疗大模型技术持续突破，构筑核心技术壁垒。公司坚持高研发投入，研发总投入达人民币3.16亿元，占总收入的34.6%，其中核心技术研发投入同比增长64.2%。自研的星火医疗大模型实现多次迭代升级——2025年3月，发布业内唯一基于全国产算力训练的星火医疗大模型X1，全科辅助诊断合理率达94.0%；2025年6月，发布V2.5国际版，全科辅助诊断合理率提升至95.0%，院端心血管内科主要诊断合理率达91.2%。在中文医疗大模型权威评测平台MedBench榜单位居综合能力第一；2025年11月，星火医疗大模型X1.5核心能力全面超越GPT-5-high，在住院场景中，专科AI能力业界首次达到等级医院主任级医师水平，专科诊断合理率提升至96.0%，病历书写时间减少50.0%。
　　市场覆盖与政策协同优势显著，行业龙头地位稳固。截至2025年公司产品及服务已覆盖全国31个省份806个区县的超过7.7万家基层医疗机构，以及600多家等级医院。核心产品“智医助理”累计提供AI辅诊建议超11亿次，修正有价值诊断195万余例，规模化应用价值凸显。公司紧跟国家“人工智能+”及“医疗卫生强基工程”等政策导向，成功中标国家人工智能应用中试基地（医疗领域基层卫生服务方向）项目，体现了公司在承接国家级战略项目中的核心卡位优势。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028营业收入分别为12亿元、15.5亿元、19.7亿元，对应PS分别为5.8倍、4.5倍、3.5倍。AI医疗市场空间较大，公司具备自研基座大模型，性能上限持续抬升，建议持续关注。
　　风险提示：市场拓展不及预期风险、合约执行滞后风险、市场竞争加剧风险。