本期投资提示：
　　游戏，除了超跌反弹，还有什么向上的期待？（1）底部特征明确：当前估值偏低，恺英高管等产业资本增持。（2）基本面：海外谷歌、国内苹果等渠道降分成利好游戏CP增加利润或自主支配研发、买量、运营预算；收入端，腾讯网易巨人华通等SLG、大DAU长线运营产品降低业绩波动性，26Q2开始新品定档及测试有望带动增长，25H2版号发放数量多带动26年新品供给，低预期下关注新品超预期的可能性，近期已小有惊喜：腾讯捉宠游戏《洛克王国:世界》、三七互娱SLG《LastAsylum》3月以来不断新高，4月新作：腾讯控股《王者荣耀：世界》、完美世界《异环》、恺英网络《三国：天下归心》。（3）估值：AI赋能而非颠覆（游戏是强体验性产品，工作流极其复杂+游戏厂商沉淀丰富IP、代码、美术等数字资产+游戏供给繁荣，创造增量需求）；消费中有活力的部分：年轻人+出海创造增量市场，长青游戏提升业绩持续性。重点推荐：世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络；港股：腾讯控股、哔哩哔哩、心动公司、网易；关注：完美世界。
　　大模型商业化与融资快速推进。海外：OpenAI 4月1日完成1220亿美元融资，投后估值达8520亿美元；Anthropic宣布调整计费政策，禁止通过Claude订阅OAuthtoken使用OpenClaw框架，而需采用独立的API计费，体现大模型在算力成本刚性的情况下，低价订阅无法支撑高强度Agent使用。国内：智谱26年3月底宣布，目前MaaSAPI平台实现ARR约2.5亿美金，同比提升60倍。阿里巴巴4月2日连发三大核心模型：Qwen3.6-Plus（编程能力进步明显）、多模态Wan2.7、个人助手CobotWork 1.0。4月重点关注腾讯混元3/DeepSeek V4的发布。大模型资产定价受“标的稀缺性+Agent元年+国内大模型凭性价比突围的美好预期+次新股流通盘小”共同影响，行业格局未定、Token爆发曲线是保持信心的关键。重点关注：Minimax、智谱、昆仑万维；云计算：推荐阿里巴巴，关注金山云、顺网科技。
　　互联网：优先选择低估值、不受字节竞争冲击、也难以被AI颠覆的平台。推荐：腾讯、阿里、哔哩哔哩（社区）、心动公司（Taptap制造AI游戏平台）、网易；关注：赤子城（出海，孵化Aippy AI游戏创作和消费平台）。
　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI变革，在竞争中处于不利地位的风险。