上周（3月30日至4月3日）市场延续疲软态势，申万传媒指数周跌幅3.08%，同期上证指数周跌幅0.86%，恒生科技指数周跌幅2.07%。我们延续上周周报提出的“调整就是低位建仓机会”观点，建议布局成长逻辑清晰、被错杀的个股，重点提示游戏板块，完美、巨人、华通等有望超跌反弹。
　　国内MaaS产业和智能体商业化加速推进，OpenAI获1220亿美元融资，谷歌新款大模型开放免费商用。
　　（1）国内MaaS产业迎来爆发。4月2日火山引擎披露，豆包日均Token使用量破120万亿；火山引擎已跃升为中国第一、全球第三的大模型服务商，其Token调用量在两年内上涨1000倍。Seedance 2.0面向企业用户开放公测。
　　（2）大厂加速布局智能体领域。4月2日字节表示，其明星智能体产品ArkClaw已实现秒级配对飞书、便捷配置微信、钉钉、微博等消息渠道，同时近期升级的网盘功能可实现高效的端云协同存储空间。同日OpenClaw创始人Peter Steinberger与火山引擎共同宣布，双方共建的ClawHub中国官方镜像站正式启动运营，将为国内开发者提供稳定、高速的技能资源与服务并降低本地化部署门槛。腾讯自研智能体产品WorkBuddy于本周上线并接入微信生态。
　　（3）4月2日阿里发布最新模型Qwen3.6-Plus，与上一代相比其编程能力、智能体能力和工具调用能力均实现全面跃升；同时深度适配主流Agent框架，释放模型在开放环境中完成复杂任务的新潜力。在SWE-bench系列真实编程任务测试、考察终端编程的Terminal-Bench2、长程编程任务NL2Repo以及ClawEval、QwenClawBench等真实世界Agent能力评测中，Qwen3.6-Plus成为中国编程能力最强的模型。
　　（4）OpenAI于当地时间3月31日完成1220亿美元的融资，投后估值8520亿美元。本轮融资由亚马逊、英伟达和软银领投，微软、黑石、贝莱德等知名机构参与，投后估值位居全球AI企业之首，远超Anthropic（最新投后估值3870亿美元）。OpenAI最新数据显示，公司月营收已达20亿美元，2025年营收达200亿美元，其中ToB业务收入占比超40%。ChatGPT周活跃用户超9亿，订阅用户超5000万，广告试点项目在6周内实现超1亿美元的ARR。ChatGPT的用户粘性数据同样突出，日活/月活比45%（Claude 37%，Deepseek 29%，Gemini22%）；周活/月活比82%，是唯一超过80%的AI应用。
　　（5）北京时间4月3日，谷歌正式发布Gemma4大模型。Gemma 4主要面向高级推理和智能体工作流设计，与Gemini模型相辅相成。本次共发布四种规格:Effective 2B、Effective 4B、26B混合专家模型（MoE）以及31BDense，全方位适配移动设备、笔记本电脑、工作站和加速器等不同硬件环境。31BDense和26BMoE在Arena AI开源文本模型榜单上分别位居第三和第六，Elo评分分别为1452和1441分。值得关注的是，Gemma4采用Apache 2.0协议，任何人均可免费下载、修改、分发及商用。
　　恒生科技板块更新：智谱发布年报，营收同比增长131.9%。
　　（1）2025年智谱实现营收7.24亿元，同比增长131.9%，从营业收入来看居国内大模型厂商首位。其中开放平台及API业务收入1.90亿元，同比增长292.6%，占总收入比例从15.5%提升至26.3%；企业级智能体收入1.66亿元，增幅达248.8%。全年经调整净亏损31.82亿元；研发开支31.80亿元，同比增长44.9%，远超全年收入规模，体现“以技术投入驱动长期发展”的战略定力。
　　（2）智谱从模型供应商向AGI基础设施供应商转型，GLM-5技术领先性获头部客户验证，议价权开始兑现。26年2月发布的GLM-5发布后24小时内即获字节、阿里、腾讯、美团、快手、百度等头部大厂官方接入，中国前10大互联网公司中已有9家深度集成GLM。同月公司主动上调Coding Plan价格并取消首购优惠，市场接受度良好；3月推出的Claw Plan上线仅两天订阅用户即破10万，上线20天破40万，GLMCoding Plan付费开发者规模突破24.2万，印证其技术获市场认可。
　　游戏板块更新：4月业绩期游戏板块超跌低位，建议重点关注。
　　（1）“浙商全所级别重点推荐”完美世界：二次元开放世界大作《异环》预约量已破3000万，国内4月23日、海外4月29日，PC、移动、主机三端上线。
　　（2）巨人网络：《超自然行动组》日活跃用户于2月2日破1000万，成为A股唯一拥有单款千万级日活跃用户产品的上市游戏公司。据Sensor Tower数据，《超自然行动组》2025年在中国iOS市场收入超7500万美元，后续出海可期。
　　（3）世纪华通：26年1月，旗下四款产品《Whiteout Survival》、《Kingshot》、《Tasty Travels》、《Truck Star》全部入围中国手游出海收入TOP30。2月，旗下盛趣游戏稳居全球手游发行商收入榜亚军。《Whiteout Survival》稳居中国手游出海收入榜第2位，《Kingshot》位列第3位。
　　（4）恺英网络：参股企业自然选择研发的AI陪伴游戏《EVE》将于4月10日公测。新作《三国：天下归心》4月16日公测，全渠道预约人数已破300万。
　　（5）三七