上周行情复盘
　　大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（3月23日-3月27日）传媒（申万）指数下跌1.4%，跑输上证指数0.3%，成交额1,817亿元，环比缩小；成交额占全A比例为1.7%，环比降低。
　　子版块&个股：各子板块全线收跌，粤传媒周涨幅9%领涨；天地在线周跌幅9%领跌。
　　归因分析：上周板块继续缩量下跌，但跌幅收窄明显；周内呈现宽幅震荡。反映中东局势紧张的情绪冲击，正在逐渐变弱——市场风偏在恢复平静，但还没有反弹到亢奋状态。建议布局低估值高景气度、可做左侧的游戏板块。
　　周观点
　　游戏：当前位置继续建议关注，核心逻辑低估值+高景气度，看好1）Q1&全年业绩高增：巨人网络、世纪华通、心动公司；2）新品跑出/重点储备：三七互娱、完美世界。产业端，腾讯老IP抓宠新品《洛克王国》开服13小时新进超1500万，一度登顶畅销榜，验证我们前期的“高性价比游戏景气度超额”逻辑；展望后续，4月还有《王者荣耀世界》、《异环》等新品待上线，供给侧维持充裕。
　　AI：Token官方定名“词元”，指数级加速消耗，看好大模型&云&算力方向；AI多模态内容规模化爆款出圈进行时（雪山救狐狸），看好AI影视方向。上周，国家数据局局长刘烈宏明确将Token称为“词元”，至26年3月中国日均词元调用量已突破140万亿，两年增长超过1000倍。建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。
　　IP：产业震荡向上，AI化+实体化长期赋能IP产业长生命周期。上周行业龙头泡泡玛特2025年业绩发布后，股价波动较大，一定程度上或影响市场整体贝塔。我们认为，单品/单IP的潮流本身就伴随着高爆发&高波动，但伴随产业孵化运营能力、上下游供应链能力、渠道扩张等持续发展，IP产业仍然在持续震荡向上的大趋势上。如，上周大麦娱乐旗下阿里鱼发布chiikawa杭州旗舰店，奥飞娱乐喜羊羊联动高景气寿司郎餐饮、阅文集团澳门举行IP盛典深度布局AI漫剧+IP衍生等。建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。