事件描述
　　2025年全年，公司实现营业收入53.45亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润7.15亿元，同比增长23.16%。
　　事件评论
　　门店方面，数量同比高增长，收入端尚待门店爬坡。2025年公司净增门店146家，门店总数达819家，其中小菜园门店达807家，同比增长21%。门店堂食业务收入同比增长2.2%，主要系门店数量增长带动，外卖业务同比增长3%，一方面受益于门店数量增长，另一方面公司在外卖平台的吸引力有所增强。2025年7月小菜园实现高铁冠名列车首发与香港首店装修启动，双措并举推动品牌迈上新台阶。
　　经营方面，同店销售额下滑，人均消费下降。2025年公司翻台率3.0次/天，同比持平，堂食人均消费56.1元，同比下滑5.24%。同店销售额同比下滑9.4%，主要系公司2025年下半年优化了外卖业务战略，更加聚焦堂食体验，并对菜品价格进行了调整，同店翻台率同比下滑0.2次/天至2.9次/天。
　　盈利能力方面，原材料与人工成本优化，净利率提升。2025年公司原材料及消耗品成本占比29.6%，同比下滑2.3pct，主要系公司门店数量增长，集中采购带来的规模效应，降低了主要食材的单位价格，同时公司进一步加强供应链管理与成本优化；公司员工成本占比25.7%，同比下滑1.6pct，主要系公司对门店的管理效率提升以及人效的提升；公司使用权资产折旧与其他租金及相关开支合计占比6.83%，同比提升0.12pct，基本保持稳定。综合影响下，公司净利率同比提升2.24pct至13.38%。
　　投资建议与盈利预测：2025年11月，公司董事会采纳了股份激励计划，为公司可持续发展筑牢人才根基；2026年1月公司订立合作协议，成立合资公司覆盖：(1)全域电商，本地生活；(2)供应链业务；(3)品质生活站（小店）；(4)第四方经销商业务；四大领域。看好公司未来围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局，供应链赋能小菜园品牌继续加密现有城市、进驻新城市，“菜手”顺应消费趋势，成为公司第二大品牌。公司定位契合当下餐饮行业消费趋势，在行业复苏下，有望凭借科学的标准化管理、完备的供应链、优越的单店模型抢抓发展机遇。预计公司2026-2028年实现归母净利润6.37、7.3、8.41亿元，对应当前股价PE分别为11/10/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢；
　　2、业务成本上升；
　　3、展店不及预期；
　　4、行业竞争加剧