事件描述
　　2026年3月30日，粤海投资发布2025年度业绩公告，公司2025年持续经营业务实现收入188.25亿港元，同比增1.7%，持续经营业务实现归母净利润为46.73亿港元，同比增13.9%；其中，Q4持续经营业务实现归母净利润5.90亿港元，同比增25.4%。2025年公司实现归母净利润46.56亿港元，同比增48.2%（基数含地产业务）。
　　事件评论
　　毛利率提升及行政、财务费用节省对利润有正向贡献。2025年公司毛利率同比提升0.22%至53.30%，毛利润同比提升2.12亿港元，全年行政费用/财务费用同比降低2.70/2.82亿港元至22.09/6.38亿港元。2025年公司主营业务表现良好，内部提质增效持续进行、主动进行债务管控，对业绩带来良好贡献。
　　水资源业务稳健。1）东深项目：2025年对港、深、莞合计供水同比降0.7%至20.78亿吨，产生收入同比增1.4%至64.52亿港元，项目税前利润41.58亿港元，同比增3.4%；其中对港供水收入增加2.4%至52.59亿港元，对深、莞供水收入降低2.5%至11.93亿港元。2）其他水资源项目：2025年收入同比增7.2%至77.36亿港元，其中建设服务收入占比5.9%，整体税前利润同比增加3.5%至17.94亿港元。
　　物业、百货业绩向好，酒店、能源、道路及桥梁表现略有下滑。2025年：1）物业投资：粤海天河城收入同比增5.5%至17.04亿港元，主因平均租金水平及部分物业出租率提升，实现税前利润同比增7.3%至9.72亿港元。2）百货运营：收入同比减少48.0%至4.48亿港元，税前利润为9587万港元（上年同期为税前亏损4405万港元），主因租金下滑，上年同期基数有减值影响。3）酒店持有、经营及管理：收入同比增8.7%至7.05亿港元，税前利润同比降10.8%至9870万港元（推测与2024年12月新酒店开业、刚性成本上升有关）。4）能源：粤海能源税前利润同比增9.5%至1.52亿港元；分占粤电靖海利润同比降62%至0.28亿港元（主因售电量下降、电价下滑）。5）道路及桥梁：兴六高速税前利润同比降2.9%至3.06亿港元；银瓶项目税前利润同比增4.3%至1.36亿港元。
　　每股分红同比增加48.2%，分红比例维持65%。2025年公司实现基本每股盈利71.22港仙（同比增加48.2%），拟分配每股股息46.29港仙（同比增加48.2%），分红比例维持65%。预计未来公司供水业务良好运营，其他板块逐步改善，整体分红水平将稳健发展。
　　盈利预测与估值：公司地产业务风险基本释放完毕，水务业务稳健发展。2025年拟分配每股股息46.29港仙，对应2026/3/30股价股息率为6.18%，看好公司高股息价值。
　　风险提示
　　1、盈利性不达预期风险；
　　 2、项目进度低于预期风险。