周度观点
　　◆宏观方面：上周美伊均释放出结束中东冲突的意愿，地缘风险有所缓和，原油价格回落，贵金属连续反弹，不过美国总统就伊朗问题的最新发言粉碎市场对于冲突很快结束的希望，油价再度走高，流动性风险担忧再起，短期中东局势变化仍是影响盘面的主要因素。
　　◆供应：全球白银供给增长乏力是长期结构性问题。全球约70%以上的白银产量来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能占比不足30%。受矿山品位下降、资本开支低迷等因素影响，未来矿产银供给增长极为有限。
　　◆需求：白银的工业需求占总需求大头，包括半导体、光伏、银饰等。光伏用银降幅有限，AI用银增量可期，AI需求对冲光伏需求下降后仍有提升，白银整体工业需求稳中有升。AI与新能源成为白银工业需求新引擎，其高导电率等属性使其在芯片和人工智能等新兴领域需求持续增长，需求分散且下游对银价不敏感。世界白银协会数据显示，2021年以来全球白银供需缺口持续存在。
　　◆库存：2025年白银跨市场流动显著，大量从非美地区流向COMEX交割库。不过随着美国暂时豁免对白银等贵金属加征关税后，COMEX白银库存大幅流出，多数流向伦敦现货市场；我国上期所和上金所白银库存仍在减少，位于历史极低水平。
　　◆观点：基本面来看，白银连续五年处于供应短缺格局，且预计2026年缺口仍存，供需缺口或达到6700万盎司，在持续的供需缺口下，白银基本面仍有支撑。综合来看，去美元化、地缘风险及白银结构性短缺的中长期支撑仍在，短期仍需关注流动性风险、美元指数以及美国国债利率。美伊冲突反复，贵金属走势预计仍反复，贵金属波动较大不宜过度追涨。
　　◆策略：操作上建议轻仓操作；期权上，双买策略，供参考