2026年一季度，信用债收益率震荡下行，年初配置力量偏强、摊余债基集中开放驱动之下，信用利差大幅压缩后窄幅震荡，3月同业存款利率调降叠加市场避险情绪之下，利率短端表现优于信用，短端信用利差被动走阔，长端在保险配置盘保护下利差主动收窄。整体看，相较2025年末，1yAA+中短票收益率下行15BP至1.62%，信用利差收窄3BP至18BP；3yAA+中短票收益率下行16BP至1.83%，信用利差收窄4BP至26BP；5yAA+中短票收益率下行18BP至2%，信用利差收窄4BP至31BP；10yAA+中短票收益率下行18BP至2.46%，信用利差收窄13BP至51BP。
　　2026Q1大事记：多措并举化解平台经营性债务，商业银行债“零发行”
　　一、城投：地方化债取得明显进展，后续将积极有序化解地方政府债务风险
　　1、热点事件：1）2026年一季度，两万亿置换债已发行9604亿元左右，发行进度达48%，同比进度偏慢，或系让位新增专项债发行、债务压力缓解等背景下发行紧迫性有所下降导致。2）2026年1-2月，各省2026年两会召开，并发布了政府工作报告和预算报告，多地表示2025年超额完成年度化债任务，地方债务风险总体可控，并汇报了退平台进度。3）2026年一季度，城投非标风险事件共4起，同比下降3起，均在山东，均为区县级主体。
　　2、监管政策：中央要求积极有序化解地方政府债务风险，主要关注点包括：1）加快化解隐债，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险；2）对隐债继续保持高压监管，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”；3）分类有序推动地方政府融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台；4）加紧清理拖欠企业账款；5）加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。
　　二、房地产：万科多只债券展期议案获通过，深化住房公积金制度改革
　　1、热点事件：1）万科债券“22万科MTN004”、“22万科MTN005” “21万科02”展期议案获通过，均采取“固定兑付+40%本金兑付+60%本金展期一年+提供增信”方案，深铁集团再提供借款支持助力兑付。此外，或受万科展期事件影响波及，部分经营承压的央国企地产主体如保利发展控股集团股份有限公司、华侨城集团有限公司等债项隐含评级均发生下调，其中保利发展由AAA-调降至AA+，华侨城由AA/AA-调降至AA-/A+。2）上交所发布《关于广发新城吾悦封闭式商业不动产证券投资基金上市及瑞元资本新城吾悦商业不动产资产支持专项计划资产支持证券挂牌转让申请受理反馈意见》，此项目是商业不动产REITs试点开闸后，民企房企盘活存量资产的典型实践。
　　2、监管政策：中央层面要求着力稳定房地产市场，加快构建房地产发展新模式，表态围绕控增量、去库存、优供给、促需求、防风险展开。
　　三、金融：关注银行二永债赎回情况，稳妥化解重点领域金融风险
　　1、热点事件：1）2026年2月23日，央行、金监局发布2025年我国系统重要性银行名单，浙商银行首次入选并归至第一组，兴业银行由第三组降级调至第二组。2）2026年3月25日，青海互助农村商业银行公告，“21青海互助农商二级01”本期不行使赎回选择权，未赎回部分债券金额0.6亿元，利率为5%。这是年内首笔不赎回的二级资本债，持续关注二永债的赎回情况。3）央行一季度未下达行政许可证书，2026年一季度银行债“零发行”。
　　2、监管政策：中央政策强调积极稳妥处置重点领域金融风险，有序压降存量风险，稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域，加大金融机构资本补充力度，关注中小银行改革化险进程。
　　风险提示：数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差；超预期信用风险事件发生；“赎回潮”将持续对市场形成扰动。