3月美伊紧张局势升级带动通胀预期升温，债市情绪偏谨慎，同时资金利率进一步走低，存单利率下行至历史低位，带动短端信用债收益率跟随下行，但利差由低位被动走阔；保险进场带动长久期信用债利差收窄。
　　4月债市展望：信用债配置力量偏强，适当拉长久期增厚收益
　　1）季节性：4月信用债在理财等非银资金呵护下需求格局较好，可适当拉长久期，信用利差多有压缩行情。进入4月以理财为代表的资管资金加速入场，叠加直投及委外产品净买入放量，阶段性提振债市配置力量，尤其利好同业存单及中短久期信用债。行情层面，信用债表现整体优于利率债，信用利差收窄确定性较高，期限利差与等级利差走势则有所分化。
　　2）结合季节性规律及当前市场环境来看，美伊格局不确定性持续，难以形成趋势判断，短期通胀预期对债市扰动减弱，同时总量宽松政策或较为克制，4月资管类产品规模增长，配置力量或继续挖掘利差。当前信用利差虽处于低位水平，收窄空间有限，但配置力量对信用利差走阔有一定保护，且期限结构较为陡峭，配置力量或向中长端延伸布局，可适当拉长久期增厚收益。
　　信用债策略：4-5y关注结构性机会，长普信等待更好的时机
　　1）2y以内品种收益率处于历史低位，套息空间有限，但调整风险可控。当前1-2y品种收益率主要分布在1.60%-1.85%区间，处于2024年以来最低水平附近，但4月基金、理财配置力量对短端品种仍有保护。
　　2）3-5y中端品种信用利差偏低，期限利差较高，4月配置力量或进一步向中端延伸布局，优先关注3-4y普信债骑乘、4-5y二永交易机会。当前3-4y普信债品种期限利差仍较高，4-5yAAA-银行二级资本债、永续债较中票超额利差在8-13BP、13-15BP，4月配置力量增强或进一步驱动二永超额利差收窄。
　　3）5y以上长久期品种优先关注二级资本债，普信债等待更好的机会。当前长信用利差已压缩至低位，期限利差仍处于高位水平，考虑到长久期普信债流动性较差，短期可等待中端品种利差进一步收窄以及国开曲线平坦化的信号，再参与长久期普信债的博弈。长久期二级资本债较普信债仍有超额利差，4月非银“钱多”下8-10yAAA-二级资本债超额利差存在进一步压缩空间。操作上要快进快出，长端二级资本债相比普信债需求格局更弱，关注与超长普信债的比价优势进行布局，若情绪较好推动超额利差压缩至低位，注意及时止盈。
　　板块策略：
　　1）城投债：中短端下沉、强区域拉久期，关注新增“类城投”发债主体。对于新增“类城投”发债主体，一方面关注一二级市场利差，另一方面关注中短端仍有超额利差的品种，短期安全性相对较高。
　　2）地产债：聚焦1-2年期央国企博弈估值修复。进入4月机构或进一步挖掘超额利差，为地产债估值修复提供更好的条件。可关注隐含评级AA+及以上的央国企，如保利发展、华润置地、陆家嘴集团等。
　　3）煤炭债：短端品种可适当下沉、中高等级可拉久期至3y。月内动力煤价格先下后上，对短期风险可控的隐含评级AA、AA-煤企1-2y品种可适当下沉。
　　4）钢铁债：重点关注1-2yAA及AA+品种。月内螺纹钢去库加速，产量上升，价格小幅上升。山钢集团、河钢集团收益率较高且存量规模大，具有一定市场认可度，1-2y收益率在1.75%-2.2%附近，可适当关注。
　　5）银行二永债：2-3y可下沉筛选优质城农商主体做底仓，月内出现今年首笔二级资本债不赎回，关注尾部风险；中长端二永债利率放大器特征明显，关注较普信债的比价优势变化，可逢高增配，也在情绪较好阶段可参与交易行情，及时止盈。
　　风险提示：数据统计或存偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件发生。