3月26日，中国人民银行货币政策委员会召开2026年第一季度例会召开，会议总体增量较为有限，延续两会及去年中央经济工作会议有关说法，其中关注“中间费用”以及促进“融资成本低位运行”的表态，或指向宽松幅度或较为有限。
　　政策基调方面，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，但“持续发力、适时加力”被删去。（1）整体宏观基调从“调控力度加大”转向“更加积极有为”，货币政策定调中“持续发力、适时加力”被删去，措辞力度有所回收。（2）流动性方面，2025年Q3以来“防空转”均未提及。资金面维持窄幅波动状态，短端品种套利空间压缩后债市微观杠杆水平维持相对偏低，且长端利率仍在央行认可区间内，短期流动性或保持相对平稳。
　　实体融资方面，关注“中间费用”，总量宽松仍需等待。延续“促进融资成本低位运行”的说法，贷款等综合融资成本压降后，今年新发放贷款加权利率基本维持3.1%附近，高息存款重定价带动银行负债成本继续下行，将缓和息差进一步收窄的压力，进一步促进实体降成本的诉求有限。此外，本次报告中，强调降低信贷“中间费用”，规范信贷经营，与两会说法保持一致，不诉求大幅降低社会融资成本的情况下，政策利率降息或相对审慎。
　　汇率方面，贬值压力缓解后，不再强调汇率超调风险。去年12月以来，人民币进入升值窗口，本次例会“防范汇率超调风险”此处被隐去，仅强调“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。短期美元指数延续高位运行，人民币汇率升值趋势暂缓，后续对于汇率的管理或主要通过宏观审慎管理的方式进行。
　　风险提示：流动性投放超预期收紧，风险偏好上升。