2026Q1可转债市场：冲高回落，地缘风险下震荡回调
　　2026Q1转债指数先上后下。横向比较而言，转债指数2026Q1跑赢上证50、沪深300、科创50，但弱于中证1000、中证2000等小盘指数以及正股指数。从指数走势及主要驱动事件上看，转债市场26Q1可以分为三个阶段：（1）年初至1月28日，权益市场受益于春季躁动叠加科技主题催化，整体延续元旦节前热度，监管提高融资保证金比例，小幅缓解股市过热情绪，转债ETF份额持续增长，在流动性支撑下转债随权益市场上涨；（2）1月29日至2月27日，1月底伊朗宣布进入紧急状态增添外部扰动，叠加业绩预告披露窗口市场由情绪+估值转向业绩验证，权益市场阶段性回调相对明显，2月上旬转债资金抢配置催生春节前后的估值历史高位，转债在月底“平价回落+估值消化”放大跌幅，整体表现不及权益市场；（3）3月2日至3月31日，3月地缘风险进一步发酵，固收+赎回演绎，叠加即将到来的财报季，市场整体风偏走弱，高估值环境下转债相对脆弱，3月30日亿纬转债超预期强赎拖累转债表现，月底高价及短剩余期限品种承压明显，转债指数承压回落至年初水平。
　　阶段复盘：躁动——震荡——回调
　　第一阶段：春季躁动+主题催化，权益市场开门红（0105-0128）。1月5日至1月28日，权益市场受益于春季躁动叠加科技&周期双主题催化表现强势，两融余额扩张加速，北向资金亦有连续净流入，抢筹及情绪升温驱动转债快速走强，同期转债指数上涨8.45%，而平价均值抬升4.62%至106.19元，转债走出独立行情，市场估值较2025年底大幅抬升4.09pct至38.14%。
　　第二阶段：转债市场先抑后扬，高估值转向消化（0129-0227）。1月29日至2月27日，转债与正股整体延续偏强，万得全A指数上涨1.15%，平价均值较2月底抬升3.01%至109.38元，转债指数小幅下跌1.55%。转债资金抢配置催生春节前后的估值历史高位，在月底回调过程中“平价回落+估值消化”放大转债跌幅，整体表现不及权益市场，综合导致百元拟合溢价率仅小幅抬升0.98pct至39.12%。
　　第三阶段：地缘冲突持续演绎，超预期强赎拖累（0302-0331）。3月2日至3月31日，转债权益市场双双回落，万得全A指数下跌8.73%，平价均值回落9.29%至99.22，转债指数下跌7.41%，较正股指数超跌。一方面临近4月业绩披露期，权益市场季节性偏弱窗口开启，转债配置资金转向止盈，固收+转向净赎回以及ETF回落都印证了前期资金面支撑逐步弱化；另一方面则受到亿纬转债超预期强赎扰动，市场对强赎风险定价压制部分品种表现，转债整体估值大幅压缩6.47pct至32.65%。
　　风险提示：
　　经济复苏程度不及预期、外围市场超预期扰动、货币政策超预期调整等。