后市研判
　　螺纹热卷展望二季度，从交易合约看，盘面即将完成主力换月，从近月05合约切换至远月10合约，远月小幅升水近月。螺纹钢需求的核心始终是国内建筑市场，出口仅是边缘变量。二季度进入传统旺季，4-5月需求仍有季节性改善空间。但压制螺纹需求的两个核心变量在二季度难有根本性变化：一是地产“稳房价、控增量、去库存”的政策框架未变，新开工面积难以大幅回升；二是基建受地方债务约束，“托底不拉动”的特征延续。二季度进入制造业传统旺季，热卷需求季节性改善可期，但出口端的不确定性仍是核心变量，若中东冲突缓和，霍尔木兹海峡恢复通行，此前停滞的波斯湾订单有望集中释放，对热卷需求形成短期提振；若冲突持续，贸易流转移需要时间，出口端缺口短期难以完全填补，热卷需求端将更多依赖国内制造业复苏的强度。短期螺纹热卷供需面驱动有限，跟随成本端波动但波幅较窄。
　　铁矿展望二季度，从交易合约看，盘面即将完成主力换月，从近月05合约切换至远月09合约，远月贴水近月。天气因素阶段性影响澳巴发运，但目前影响力度不大，二季度将进入矿山发运旺季，供应宽松预期。同时非澳巴发运维持稳定，西芒杜铁矿正式入局，该项目首批矿石已于2025年底发运，预计2026年将新增约1500万吨的供应量。港口库存压力，高库存将继续压制市场情绪和价格弹性；铁矿石长协合同谈判仍未破局，中矿对BHP进口限制范围持续扩大，短期供应端存不确定性，近月存支撑，铁水产量尚未见顶，短期现实支撑尚存。后续继续关注，霍尔木兹海峡的通行状态，这将决定能源价格走势，进而影响铁矿石海运费。中澳矿商谈判是否达成一致，限制措施是否解除或进一步扩大。谈判缓和后供应压力预期将抬升，09合约宽松预期未改。盘面维持区间震荡。