2025年公司实现营业收入37.6亿元，同比增长58%。2025年，地平线机器人-W实现总收入为37.6亿元，同比增长57.7%；净利润为-104.7亿元，2024年为23.5亿元，主要系优先股及其他金融负债的公允价值变动-66.64亿元影响（2024年为46.77亿元）。2025年经营亏损33.39亿元（2024年为-21.44亿元），经调整经营亏损-23.72亿（2024年为-14.95亿元）。2025年，公司汽车解决方案收入35.57亿元，同比增加53.9%，1）公司汽车产品解决方案收入16.22亿元，同比增加144.2%；2）公司授权及服务业务收入19.35亿元，同比增加17.4%；3）公司非车解决方案收入2.01亿元，同比增加179.9%。
　　2025年公司毛利率同比-13pct，研发支出加大。2025年，公司毛利率65.54%，同比-12.7pct，净利率-278.57%，同比-377.0pct。公司2025年毛利率波动主要由于收入组合的变化。2025年，公司三费率为173.26%，同比-3.09pct，其中销售/管理/研发费用率分别为16.81%/19.32%/137.13%，同比-0.38/-4.73/+4.72pct。
　　HSD将城区辅助驾驶推向主流，在手订单充沛。2025年，公司车载级征程？系列处理硬件的总出货量达401万套，同比增长38.8%，其中，支持中高阶智能辅助驾驶功能的处理硬件出货量占比45%。2025年11月，公司全场景城区辅助驾驶解决方案Horizon SuperDrive（HSD）正式量产。2025年，HSD已获得10家OEM品牌累计20余款车型定点。截至2025年，公司已累计获得来自11家汽车制造商逾40款出口车型定点，生命周期累计出口定点达200万套，公司通过2家国际Tier1，获得来自3家国际OEM海外车型定点，生命周期定点出货量1000万套。
　　公司将推出舱驾融合全车智能体芯片、新一代计算平台征程7处理硬件。今年，公司将会适时推出全新一代舱驾融合全车智能体芯片（AgenticCARSoC）和智能体操作系统（Agentic CAROS）。公司并计划于适当时候推出新一代计算平台征程7硬件。公司计划于今年第三季度携手合作伙伴，依托HSD基座模型，在国内指定城市推动Robotaxi试营运。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争，技术路线变化等风险。
　　投资建议：综合考虑公司目前在手订单、产品价格策略、研发投入加大等因素，我们预计公司2026-2028年营收为59.7/93.7/139.9亿元，归母净利润为-28.6/-10.0/10.1亿元，维持优于大市评级。