2025Q4公司实现营收3.14亿元，同比增长123%。2025年，公司收入6.85亿元，同比+89.6%，净利润-16.55亿元（2024年-25.17亿元），调整后净利润-12.47亿元（2024年-8.02亿元）。拆单季度看，2025Q4，公司实现收入3.14亿元，同比+123.0%，环比+83.6%，净利润-5.56亿元（2024Q4-5.92亿元，2025Q3-3.07亿元），调整后净利润-3.76亿元（2024Q4-2.45亿元，2025Q3-2.76亿元）。分业务来看，1）2025Q4，公司产品业务收入为2.11亿元，同比+308.9%，2）2025Q4，公司服务业务收入为1.03亿元，同比+15.2%。
　　2025Q4，公司净利率同比+243.6pct，费用率下降。2025Q4，公司的毛利率/净利率/经调整净利率分别为28.5%/-177.1%/-119.7%，分别同比变动-8.0/+243.6/+54.6pct，分别环比变动-4.4/+2.6/+41.7pct。2025Q4，公司费用率为208.5%，同比-245.8pct，环比-46.3pct。
　　文远知行是全球领先的L4级自动驾驶产品和解决方案提供商。1）公司Robotaxi全球规模化商业落地提速，目前，公司自动驾驶产品已落地12个国家、40多座城市，Robotaxi车队规模达到1,125辆，到2026年底公司将在全球部署2,600辆Robotaxi，到2030年部署数万辆。国内市场，公司在中国的商用及测试车队规模已突破800辆Robotaxi，过去六个月，每辆车的日均订单量达15笔，高峰期更攀升至26笔。海外市场，目前，公司部署范围涵盖中东、欧洲及亚太，在中国和美国以外地区的车队规模超过250辆Robotaxi。公司已扩大在阿布扎比、迪拜和利雅德的服务范围，同时推进瑞士和新加坡的运营。2026年3月，公司在迪拜启动纯无人Robotaxi商业化运营；4月，公司在新加坡榜鹅地区正式启动Robotaxi公开运营。2）多元自动驾驶产品全面开花：WePilot3.0已获奇瑞、广汽及博世等应用于多款车型。公司全球自动驾驶汽车车队规模从2024年底1,089辆增至截至目前的2,113辆。公司将Robobus业务扩展至瑞士、法国、比利时、西班牙和斯洛伐克等欧洲市场。3）技术开发：WeRide GENESIS为支撑L2至L4产品组合的技术护城河。
　　风险提示：高阶智能驾驶推进不及预期的风险，行业竞争加剧风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。全球L4级自动驾驶产品及解决方案先行者，持续受益于Robo-X行业加速发展。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为10.00/18.66/30.03亿元，归母净利润分别为-13.10/-10.18/-5.99亿元，维持优于大市评级。