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　　固定收益：进退两可下的应对预案
　　2月28日美伊以冲突爆发以来，市场从初期的risk off，到担忧油价上行带来的滞胀和流动性风险，大多数资产都承受下跌压力。我们复盘了历次石油危机，并推演了美以伊冲突未来的可能情形。中东地缘形势和油价仍是当下核心变量，后续不同情形下大类资产或交易不同的宏观逻辑：基准情形下油价在90~120美元/桶高位区间，通胀风险主导；若美军采取地面行动，油价或突破120美元，衰退风险或显著上升；若和谈出现明显进展，油价或跌破90美元，市场有望重回全球制造业复苏和再通胀交易。资产层面，继续持有能源相关资产预防升级，根据VIX跟踪恐慌程度，一旦转为缓和把握超跌板块和长期景气方向机会，如果衰退交易到来，布局贵金属和美债等。
　　风险提示：1）地缘风险超预期；2）海外通胀超预期；3）国内地产和信贷表现不及预期。
　　战略：伊朗局势影响外溢，共和党选情逆风——美国中期选举跟踪系列之一
　　当前，伊朗局势的外溢效应已传导至美国国内，对共和党的中期选举选情造成负面冲击。自中东的冲突爆发后，特朗普的支持率下滑至40%左右的危险区间。尽管两党支持者的观点两极分化，仍有约六成的美国人不赞成特朗普出兵伊朗。由于共和党无法妥善处理生活成本、可负担性等民生议题，叠加油价上升导致通胀预期渐起，民主党在中期选举中翻转两院的概率正在上升，共和党近期在佛罗里达州地方选举的“后院起火”是一个明确的预警信号。历史经验也表明，外部战事延宕一旦造成油价持续高位，执政党会在当年选举中失利，特朗普急于从中东乱局中抽身的意愿会越发强烈。
　　风险提示：地缘风险超预期；全球能源供应链中断风险超预期。
　　电力设备与新能源：能源转型新技术观察（7）：从龙头公司招股书看高温超导2025年变化
　　我们在《能源转型新技术观察（4）：从龙头公司招股书看高温超导产业趋势》（2025.06.19）中首次就中国高温超导带材龙头上海超导的招股说明书（申报稿）进行了分析解读，近日公司招股书更新了2025年经营情况。2025年公司实现营业收入3.07亿元，同比+28.01%；实现归母净利润0.96亿元，同比+31.14%，公司量、价、利全方面增长，我们认为高温超导已然进入发展加速期，我们看好未来几年可控核聚变需求推动产业跨过“死亡谷”，实现规模降本正循环，产业进入从1-100加速期，应用场景有望多点开花。产业链标的：上海超导，联创光电，永鼎股份，精达股份。
　　风险提示：技术进步不及预期，供应链风险，不可抗力风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。