宏观：中东冲突抬升全球通胀预期
　　受中东战争导致的能源供给冲击影响，3月美欧日Markit综合PMI普遍走弱，高油价对实体经济的扰动或开始显现，全球经济增长动能短期承压。2月美日欧通胀指标表现温和，但在地缘风险升温与霍尔木兹海峡管控的背景下，原油价格大幅走高，推动全球通胀预期上行，市场对美联储2026年货币政策路径预期由降息61bp收窄至5bp。本月权益及大宗商品市场大幅波动，全球主要国家国债收益率显著上行，避险情绪升温驱使美元指数走强。全月来看，美国三大股指均下跌，原油大幅上涨，工业金属普遍下跌。
　　风险提示：中东冲突持续恶化，长端通胀预期失锚。
　　研报发布日期：2026-03-31
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　胡李鹏SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
　　王子琳SAC:S0570525090002
　　宏观：喜忧参半的涨价趋势
　　国内制造业产能调整进入尾声、叠加原油供给冲击，近期原材料价格明显上行；如果能源短缺时间拉长、全球需求收缩可能进一步挤压中下游企业利润。然而，影响内需走势关键变量的地产周期仍在企稳回升，后续重点关注“地缘政治冲突长期化”背景下内需韧性能否有效应对外需冲击。高频数据来看，出行及消费方面，截至3月30日，18城地铁客运量同比较1-2月的0.4%回落至-0.7%，而国内/国际航班数同比转正至8.7%/2.5%；“以旧换新”补贴退坡影响下乘用车销售较1-2月的13%回落至-16%。出口方面，高频指标显示春节错位扰动下3月出口同比增速或较1-2月放缓至10%左右，1季度整体维持较强韧性。复工复产进度略慢于去年同期：春节后4周百年建筑网全国工地复工率慢于去年农历同期1.6个百分点；3月高炉/水泥开工率同比回落1.8/3.7个百分点，建筑钢材成交量同比回落20.8%。地产方面，3月1-30日44城新房/22城二手房成交面积同比回落18.1%/7.6%，其中一线新房/二手房成交面积同比降幅较1-2月明显收窄至9.8%/0.9%。
　　风险提示：全球地缘政治冲突烈度超预期，内需超预期下行。
　　研报发布日期：2026-03-31
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　王洺硕SAC:S0570525070003 SFC:BUP051
　　吴宛忆SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906