业绩简评
　　2026年3月31日公司发布2025年年报。2025年公司实现营收8.22亿元，同比+73.4%；年内亏损14.25亿元；经调整后年内净亏损10.76亿元，同比亏损收窄。
　　经营分析
　　1、辅助驾驶产品驱动收入高速增长。
　　1）分业务板块来看：①辅助驾驶产品及解决方案收入6.87亿元同比+56.8%，受益于华山系列芯片搭载新车型持续放量，同时L2-L3商用车客户及L4无人物流场景批量出货；②具身智能解决方案：全新业务25年贡献收入9630万元，SesameX平台发布后快速获取多家头部机器人客户订单；③智能影像解决方案收入3920万元，同比+7.9%，拓展至AI眼镜等新场景。
　　2）毛利率维持稳定：整体毛利率41.0%，与上年41.1%基本持平。其中辅助驾驶业务毛利率稳定在37.4%，同比持平；智能影像毛利率84.7%（-0.7pct），新业务具身智能解决方案毛利率达48.7%，入局初期即获得可观盈利能力，对整体毛利形成正向贡献。
　　2、展望后续
　　1）A2000及C1200即将全面量产。①A2000目前正与元戎启行、Nullmax等算法厂商进行端到端及VLA算法深度适配，已取得头部车企定点，预计2026年内将有多个量产项目落地。②武当C1200系列已在头部车企新车型进入量产阶段，覆盖舱行泊一体、入门级智驾等多元化需求。
　　2）具身智能布局打开第二增长曲线。25年公司发布SesameX平台切入具身智能赛道，以Kalos、Aura、Liora三款核心模组构建"全脑智能"体系，覆盖从基础控制到高阶认知的全栈算力需求。目前已与云深处、傅利叶智能、联想、极智嘉等头部企业建立合作，在四足机器人、航运智能巡检等场景实现规模化交付。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收15.6/26.6/41.2亿元，对应当前市值PS估值分别为5.77/3.38/2.18倍
　　风险提示
　　高算力芯片出货量不及预期、技术进步不及预期、格局恶化。