本期投资提示：
　　航运：当前油轮高运价需要在Q2兑现，关注海外油轮股Q1业绩材料对Q2预期指引。2026年1季度VLCC运价淡季不淡，随着地缘升级，短期，战时国际航运供应链脆弱性运价溢价&全球贸易和运输混乱导致效率下降，油运运价表现强劲。战后，短中长期全球恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端。同时，供需失衡背景下，VLCC市场“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间。2026年1季度散货船市场运价表现相对平稳。美伊冲突对干散货市场影响偏中性。2026年-2027年基本面预计改善：西非西芒杜项目已于2025年底投产，产能持续爬升至满产1.2亿吨/年。供给端，尤其是大型散货船未来交付受限。2026年1季度集运运价春节后反弹，受到地缘情绪的支撑，运价呈现回升趋势，其中以东南亚航线运价反弹明显。中期，中东局势升级后红海复航预计2026年难以实现，3kTEU以下小型集装箱船受到供给端约束，其运价有望维持相对高景气。Q1业绩估测：由于1季度业绩期VLCC运价对应2025年12月、2026年1月和2月的运价均值，为111492美元/天，同比增长232%，环比增长17%。估算1季度中远海能业绩约26.6亿元。此外，1季度业绩期散货Cape船运价环比下滑18%至2.26万美元/天（Clarksons运价），综合估算下招商轮船1季度业绩预计约32.35亿元。业绩期MR-TC7运价录得28055美元/天，同比增长41%，环比增长11%，招商南油预计3.9亿元左右。1季度CCFI集装箱运价指数环比4季度增长约4%，同比下滑18%，估算中远海控1季度预计57.43亿元左右。外贸集装箱船期租租金稳定在高位，预计中谷物流1季度业绩5.5亿元左右。
　　造船：预计26Q1船企业绩进入加速期。高价订单进入集中交付与收入确认阶段，船企业绩进入上行通道，利润释放有望加速。长期视角下，船企手持订单覆盖年份维持高位，供需紧张的长逻辑持续。中期视角下，新造船价高位震荡，油轮船价领先上行，有望带动整体船价指数回升。26年初油运迎来历史超级周期，即期运价突破历史高位，期租价格底部持续抬升，船舶资产价格期现结构back加剧。下游景气度加速向造船传导，反映为油轮新签订单量与新造船价格同时增长。在不同船型共享船厂产能背景下，油轮新造船价领先回升有望带动整体新造船价格指数上行，船企远期业绩有望上修。关注松发、中国船舶、中国动力、中船防务、苏美达、扬子江。
　　货代：跨境贸易稳步增长，货代单位货量利润有望改善。需求端，全球集装箱贸易1月同比增4%，全球航空货运1月需求同比增5.6%、其中亚太增7.8%，中国1-2月出口同比增19.2%，外需和中国出口链条整体偏强。供给端，地缘冲突扰动带来运输效率下降。空运方面，3月中东冲突导致迪拜、多哈、阿布扎比等关键枢纽及亚欧航路阶段性受扰，停飞、绕飞增多。短期视角下，运输效率受阻，货代手中舱位价值提升，拥有强揽货、订舱能力的货代公司有望获得超额收益，单箱利润有望上行。中长期视角下，中国出海仍是更确定的主线，中国货代有望凭借制造业客户、跨境电商和海外仓/清关网络优势提升份额。
　　航空机场：2026Q1预计我国民航国内旅客运输量1.74亿人次，同比增长6%；国际地区旅客运输量（含外航）0.35亿人次，同比增长11%，总旅客运输量创历年新高。其中，2026年春运假期量价齐增，节中出行需求尤其旺盛，呈现“旺季更旺”特征。2026Q1国内航油出厂价均价同比下降8%，亦有助于航司业绩提升。供需向好的背景下，预计航司Q1业绩同比明显增长。机场流量持续增长，带动各项收入提升，而成本相对刚性，预计多数机场公司Q1业绩同比增长，但需留意25年10月底白云机场T3投产，成本预计大幅增长，Q1盈利将受到明显影响。当前飞机制造链困境前所未有，供给高度约束，客座率水平已经达历史高位，出入境旅客量增长趋势确定，航空板块投资有望迎来黄金时代。近期受地缘冲突影响，油价大幅上涨，航司短期经营面临压力，外部因素冲击不改行业长期供需向好趋势，建议关注底部布局机会，重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空。关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。
　　快递：反内卷释放通达系业绩弹性，油价对快递公司影响不一。产粮区反内卷仍保持较强态势，春节后行业价格维持较高水平，1-2月通达系单价环比提升，圆通（+0.06元）=申通（+0.06元）>韵达（+0.04元），我们认为电商快递Q1业绩弹性较大，看好Q2在去年低基数下业绩有更高的增速，看好全年快递价格保持较高水平。油价上涨对快递公司成本影响不一。对于电商快递而言，2024年单票运输成本约0.4元，假设燃油占比为30%，若油价上涨10%，单票成本上涨0.012元，且在反内卷下很多区域由于油价成本的上涨上调了快递价格，成功实现传导，因此对于通达系影响有限。对于顺丰而言，由于顺丰机队规模较大，关注航空煤油上涨对于顺丰的业绩影响。对极兔而言，受东南亚燃油供应紧张影响，需关注其东南亚市场成本端压力。
　　铁路公路：26年Q1高速公路车流量、铁