本期投资提示：
　　券商：本周申万券商II指数收跌3.61%，跑输沪深300指数2.2pct。1）年报业绩同比高增。截止3月27日，已有15家券商披露2025年年报（含东方财富）。15家券商2025年资产规模、业绩均实现不同程度同比正增长，总资产、净资产平均扩张幅度25%、24%，营收、归母净利润平均同比增速为38%、74%，ROE平均同比提升1.77pct。中信证券：经营业绩创历史新高。期末，公司资产规模突破2万亿元，全年营收同比+29%，归母净利润同比+39%，ROE同比+2.5pct至10.59%，反映经营质效与业绩齐升。国泰海通及国联民生因并购重组并表原因，资产规模及业绩实现跨越式增长。国泰海通：期末，总资产突破2.1万亿，营收同比+87%，归母净利润同比+114%（含负商誉贡献85.5亿），扣非归母净利润+72%。国联民生：期末，总资产突破2,000亿元，营收同比+186%，归母净利润同比+405%（关注公司因收购国联基金、民生证券分别产生11.4、129.3亿商誉）。2）泛财富管理、自营投资、国际业务是25年券商业绩核心贡献。财富管理：2025年A股日均股基成交额20,538亿元，同比+70%，实现历史新高。当年新发偏股基金6,562亿元，同比+105%，券商在2H25权益基金、股票型指数基金保有百强市占率分别达到28%、55%，高活跃的交投市场环境为券商的财富管理业务构成实质支撑。上述15家券商，2025年经纪业务收入同比均值+48%。自营投资：1H25股债双牛，3Q25权益市场表现亮眼，4Q25虽然股债环境环比有所回落，但不影响券商全年投资收益的高增。上述15家券商自营投资收益同比均值+41%。国际业务：以中信证券为例，2025年，中信证券国际业绩创历史新高，实现收入33.4亿美元/贡献中信证券营收18%；中信证券国际净利润9.1亿美元，贡献中信证券净利润21%，营收和净利润贡献均显著高于用资占比（9%）。3）中长期资金入市显效，资本市场中长期“安全垫”形成。本周，受中东冲突影响，A股日均股票成交额连续回调，逐步回落至2万亿以下。但同时，我们关注到根据证监会首席律师程合红，2025年社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超过8,000亿元，再加上相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等资金，中长期资金实际新增入市规模超过1万亿。中长期资金的持续入市、资本市场的投融资改革推进、上市公司回报投资者意识强化（如东方证券2025年盈利、分红率同步提升），均为资本市场形成较好“安全垫”，目前券商指数PB跌落至1.2x以下，关注布局时机。
　　保险：本周申万保险II指数收跌5.52%，跑输沪深300指数4.11pct。1）资产负债双轮驱动A股险企2025年归母净利润合计yoy+22.4%。本周上市险企完成2025年年报披露，A股险企归母净利润合计达4253亿元，yoy+22.4%。细分公司来看，2025年归母净利润表现中国太平（yoy+220.9%）、众安在线（yoy+82.5%）、中国人寿（yoy+44.1%）、新华保险（yoy+38.3%）、中国财险（yoy+25.5%）、中国太保（ yoy+19.0% ）、阳光保险（ yoy+15.7% ）、中国人保（ yoy+8.8% ）、中国平安（yoy+6.5%）、友邦保险（yoy-8.8%）。2）NBV增速亮眼，COR整体延续稳中向好态势。人身险量价齐升，A股险企NBV合计yoy+33.6%至1267亿元；其中，新单保费合计yoy+11.1%至6963亿元，NBVM(使用NBV/新单近似估计)yoy+3.1%至18.2%，“报行合一”红利持续释放叠加预定利率下调，NBVM整体延续提升趋势。细分渠道来看，银保渠道贡献业务核心增量，A股险企银保渠道合计NBVyoy+116.8%至328亿元，NBV贡献占比yoy+9.9pct至25.9%，渠道重要性显著提升。财险方面，老三家人保财、平安财、太保财保费yoy+3.7%至1.10万亿元，市占率yoy-0.1pct至62.6%；反内卷政策推进态势下，COR整体延续改善趋势，人保财险/太保财险/平安财险yoy-1pct/-1.1pct/-1.5pct至97.5%/97.5%/96.8%。3）A股险企2025年二级市场权益配置规模合计增长1.41万亿元，配置比例yoy+5.5pct至17.2%。截至2025年末，A股险企投资资产合计yoy+12.8%至20.7万亿元，二级市场权益（股票+基金）配置规模合计达3.55万亿元，较24年末提升1.41万亿元，占比yoy+5.5pct至17.2%，险资入市成效显著。
　　投资分析意见：券商：2026年是“十五五”规划开局之年，券商作为资本市场核心中介商，2026年有望在政策+资金+市场交投三重驱动下戴维斯双击，上半年关注1Q26业绩披露、政策改革落地对板块的刺激。我们推荐3条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐国泰海通、广发证券、中信证券；2）业绩弹性较大的券商，推荐华泰证券、招商证券、兴业证券；3）国际业务竞争力强的标的，我们推荐中国银河。保险：4Q25业绩阶段性影响股价表现，保险板块受“高弹性”标签影响，在市场风偏较低态势下短期波动加大，出现明显超调。中期依然看好板块的价值重估逻辑，推荐中国平安、中国财险、新华保险、中国人寿（H)、中国太保，建议关注中国人保、中国太平、众安在线。港股金融/多元金融荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、