本期投资提示：
　　海外医药：2025年业绩集中发布
　　科伦博泰生物2025年业绩点评：核心管线Sac-TMT海外进展积极
　　科伦博泰生物2025年收入同比增长6.5%，达到20.6亿元，净亏损为3.82亿元（同比扩大43.2%）。经调整净亏损为2.11亿元（同比扩大78.3%），符合我们的预期。2025年，公司产品销售收入达到5.43亿元（同比增长949.8%），BD合作收入达到15.0亿元（同比下降19.6%）。2025年，研发费用同比增长9.4%至13.2亿元，销售费用同比增长160.1%至4.75亿元，对应销售费用率为23.1%。截至2025年底，公司现金及金融资产约为45.6亿元。
　　药明合联2025年业绩点评：业绩增长强劲，产能持续扩张
　　药明合联2025年收入同比增长46.7%，达到59.4亿元，净利润同比增长38.4%至14.8亿元。公司经调整净利润同比增长70.0%至15.6亿元，符合我们的预期。随着现有产能利用率提升、新产能（DP3、BCM2 L2）快速爬坡，以及运营效率提升，2025年公司综合毛利率同比提升5.4个百分点至36.0%。
　　复宏汉霖2025年业绩点评：海外产品收入快速增长，创新管线布局丰富
　　复宏汉霖2025年收入同比增长16.5%，达到66.7亿元，归属于股东的净利润同比增长0.8%至8.27亿元，符合我们的预期。2025年，公司研发费用同比增长35.4%至24.9亿元，其中费用化研发费用为15.2亿元（同比增长46.4%）。
　　海外社服：2025年业绩集中发布
　　海外教育：职教培训人次重回增长，经营效率显著提升，关注职教标的中国东方教育
　　风险提示：核心管线研发进度不及预期；商业化销售低于预期；行业竞争加剧，商业化产品定价低于预期；国内外ADCCDMO行业竞争加剧风险；核心员工流失；海外产能扩张风险；新药临床开发面临不确定性，数据读出不及预期；新药审批进度低于预期。收入增速不及预期；行业竞争加剧导致利润率下滑；收入增长不及预期；竞争加剧导致利润率下滑；翻台率不及预期，人员成本上涨导致利润率下滑。K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。