市场观察
　　本周医药生物板块上涨1.56%（排名4/31），年初至今板块下跌1.38%（排名17/31），本周医药板块有所回升。
　　行业动态
　　2026Q1创新药BD授权总额超600亿美元，全球合作价值加速兑现。2025年中国创新药BD出海授权创历史新高，全年交易总金额达1356.55亿美元、首付款70亿美元、交易数量157起；进入2026年后热度延续，截至3月27日对外授权交易总额已超600亿美元，国产创新药全球合作价值持续兑现。
　　政策定位再升级，支付端持续改善。2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新新兴支柱产业”，产业战略定位进一步提升；同时首版商保创新药目录正式落地，新医保+商保”的多层次支付体系加快建立，创新药支付环境持续优化。
　　临床活跃度持续提升，中国创新药研发进入高质量收获期。截至2025年末，中国企业在研创新药数量全球占比达33.7%、位居全球第一，2025年首次进入临床的原研创新药达827款、全球占比47.4%；与此同时，2025年我国获批上市创新药达76个、创历史新高，国内创新药正逐步进入高质量收获期。
　　公司动态
　　英矽智能：礼来合作落地，AI制药商业化进展再获验证。3月29日，英矽智能宣布与礼来达成授权及药物研发合作，首付款1.15亿美元，交易总金额最高可达27.5亿美元，并有望获得未来销售分级特许权使用费，AI制药平台商业化能力再获全球头部药企认可。
　　康方生物：商业化持续放量，核心双抗驱动收入再上台阶。2025年康方生物实现收入30.56亿元，同比增长43.9%，毛利24.04亿元，同比增长31.0%，销售收入同比增长51%，核心产品放量趋势延续；同时依沃西单抗、卡度尼利单抗等重点品种持续推进全球临床与注册，商业化与国际化进展同步兑现。
　　信达生物：收入突破百亿，全年实现扭亏为盈。2025年信达生物实现总收入130.42亿元，同比增长38.4%，其中产品收入119亿元，同比增长44.6%，收入规模首次突破百亿元，并实现全年扭亏为盈；核心产品持续放量，新一代IO和ADC管线稳步推进，后续增长动能进一步夯实。
　　科伦博泰：商业化进入兑现期，核心ADC持续打开成长空间。2025年科伦博泰实现营收20.58亿元，同比增长6.5%，其中药品销售收入约5.43亿元，核心ADC产品商业化贡献逐步释放；与此同时，公司收入结构正由授权合作向“新授权+产品销售”双轮驱动过渡，重点管线临床和适应症拓展持续推进。
　　先声药业：业绩再创新高，创新药占比持续提升。2025年先声药业实现总收入77.31亿元，同比增长16.5%，归母净利润13.44亿元，同比增长86.2%，创新药收入占比提升至81.5%，创新转型成果持续兑现；随着创新药持续放量及对外授权逐步贡献新增量，公司增长质量进一步提升。
　　基石药业：全球商业版图加速扩张，现金储备保持充足。2025年基石药业实现收入2.70亿元，年末现金、现金等价物及定期存款合计9.19亿元，整体资金储备较为充足；经营层面，普拉替尼纳入医保后商业化有望改善，同时CS2009等重点管线全球临床布局持续推进。
　　建议关注
　　1) IO/肿瘤：康方生物、三生制药、信达生物、科伦博泰生物、石药集团、科伦博泰、百济神州、中国生物制药、亚盛医药、复宏汉霖
　　2)平台资产：和铂医药、德琪医药、云顶新耀
　　3)小核酸：瑞博生物、前沿生物
　　4) CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联
　　5) AI制药：英矽智能、晶泰控股、维亚生物
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险