本期投资提示：
　　霍尔木兹海峡通行受阻，全球原油市场供需剧烈重构。截至3月27日，布伦特油价突破112美元/桶，月内涨幅超55%，创近年最大单月涨幅。本轮涨势源于伊朗冲突导致霍尔木兹海峡2000年来首次实质性通航中断，日均原油通过量从1495万桶/日骤降至174万桶/日，降幅88.4%，油轮通行量更暴跌97.5%，波斯湾外运通道几近瘫痪。沙特、伊拉克等六国原油被动减产926万桶/日，降幅38%，其中伊拉克因缺乏替代出口路线减产71%，上述被动减产规模将完全抵消OPEC+增产计划。由于炼厂降负，原油需求端同步收缩，亚洲中、印、日、韩四大消费国炼厂开工率普降8-15个百分点，韩国降幅最大达15个百分点，中东原油依赖度高的国家炼厂受冲击更明显，四国每日原油一次加工需求减少约300-400万桶，或造成下游成品油市场供给短缺。
　　上游板块：油价上涨，自升式钻井日费涨跌不一。至3月27日收盘，Brent原油期货收于112.57美元/桶，较上周末环比增加0.34%；WTI期货价格收于99.64美元/桶，较上周末环比增加1.44%；周均价分别为105.45美元/桶和92.98美元/桶，涨跌幅分别为-0.87%和-3.22%。3月20日，美国商业原油库存量4.56亿桶，比前一周增长692.6万桶；美国汽油库存总量2.41亿桶，比前一周下降259.3万桶；馏分油库存量为1.20亿桶，比前一周增长303.2万桶。丙烷/丙烯库存72.96百万桶，比前一周增加48万桶。3月20日，美国石油战略储备4.15亿桶；美国商业石油库存总量增长833万桶。3月27日，美国钻机数543台，环比减少9台，同比减少49台；加拿大钻机数153台，环比减少24台，同比减少10台。自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为77601.71、103512.64美元，环比分别上涨1481.09、下跌805.95美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率71.83%，环比持平，半潜式平台使用率50%，环比上涨25pct。我们认为，原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差上涨。至2026年3月27日当周新加坡炼油主要产品综合价差为73.70美元/桶，较之前一周上涨3.40美元/桶。至2026年3月27日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为28.9美元/桶，较之前一周下跌2.5美元/桶，历史平均为24.7美元/桶。烯烃方面，至2026年3月27日当周石脑油裂解乙烯综合价差204美元/吨，较之前一周价格上涨75美元/吨；乙烯与石脑油价差为337美元/吨，较之前一周上涨135美元/吨，历史平均403美元/吨。东北亚丙烯1280美元/吨。至2026年3月27日当周丙烯与丙烷价差57美元/吨，较之前一周上涨236.4美元/吨，历史平均价差为254美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至3月25日，周内亚洲PX市场均价1241.07美元/吨，周环比下跌2.81%。至2026年3月27日当周PX与石脑油价差为153美元/吨，较之前一周下跌73.7美元/吨，价差历史平均为377美元/吨。PTA价格转涨为跌，至2026年3月26日周内，华东地区PTA现货市场周均价为6646元/吨，环比下跌3.18%。至2026年3月27日当周PTA-0.66*PX价差为326元/吨，较之前一周上涨88元/吨，历史平均为767元/吨。涤纶长丝POY价差为1433元/吨，较之前下跌199元/吨，历史平均为1395元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：油价具备向上弹性，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的【中国海油】、【中国石油】、【中国石化】、【洲际油气】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，重点推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，重点推荐【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。