全球AI算力龙头，产品迭代节奏清晰领先。英伟达是全球AI芯片市场的领导者，延续以科学家命名GPU架构的传统，产品路线图清晰：Rubin架构芯片2026年量产，Feynman架构也已浮出水面，持续领先竞争对手1-2代，不断夯实技术领先优势。FY26公司数据中心业务收入占比达90%，非GAAP毛利率维持71.3%的较高水平，定价权凸显。
　　持续深化软件能力，生态壁垒持续加深。公司通过软件堆栈持续优化，软硬协同进一步巩固生态护城河。公司通过NVFP4低精度量化、NVIDIADynamo开源推理框架、CUDA-X加速库整合、NVLink对RISC-V架构开放等一系列举措，持续降低推理成本，简化开发者部署，扩大CUDA生态覆盖面，将硬件优势转化为更强的网络效应。
　　多点布局拓宽增长动能，AI工厂+物理AI布局领先。公司产品覆盖从消费级到数据中心、汽车、专业可视化全场景，客户结构从头部云厂商向主权AI、中小企业持续多元化延伸。叠加美国"大漂亮法案"与主权AI需求，全球数据中心资本支出2028年将突破万亿美元，公司凭借全栈AIFactory解决方案深度受益，打通“仿真-训练-部署”物理AI闭环。
　　投资建议：我们预计公司2027-2029财年实现营业收入3575/4658/5470亿美元，归母净利润1964/2584/3066亿美元。对应PE分别为21/16/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：AI算力需求不及预期风险、客户资本开支波动与订单节奏风险、技术路线变化及替代风险、新产品迭代与量产不及预期风险、软件生态商业化进展不及预期风险、地缘政治与出口管制风险。