供应
　　过去一周，4月运力绝对值变化不大，最新周均值为31.6万TEU/周；上、下半月较为接近，分别为31.7和31.4万TEU/周。4月上半月有1艘待定航次（week15 MSCBritannia）未纳入统计；4月下半月的2艘空班均来自中远（&OOCL），鉴于中远此前将3条中东MEX航线的船舶抽调至欧线填补空班，关注这两条空班是否会被填补。5月运力从33.1下修至31.6万TEU/周，运力减量主要来自PA联盟在五一假期后的3条停航。5月有4艘待定航次未纳入统计，OA和Gemini联盟各占2艘。5月运力同比+5.3%，环比+0.2%。
　　◆红海和曼德海峡的威胁依然活跃。3月28日，一枚从也门射向以色列的导弹被拦截。我们给出基准判断：短期内胡塞大概率维持克制表态，快速一步到顶的全面升级不是最高概率情景，但升级路线清晰：即象征性地向以色列开火表态战队→恢复商船袭击→干扰延布港油品出口→与美国正面对撞。其中对集装箱运输市场影响最为显著的或是干扰延布港油品出口，船司燃油成本面临上涨风险。（恢复商船袭击影响不大，因为绝大部分集装箱航线已处于绕好望角的状态中）
　　◆若霍尔木兹/曼德海峡袭船风险居高不下，对欧线运力端的影传导路径为：
　　1.若中东/红海航线绕航将带来全球有效运力紧缩，大概率不改变欧线淡季（9~10月）运力过剩的格局，但或放大旺季（6~8月）运力出现缺口的概率；目前班轮公司针对中东红海贸易流受阻采取的应急措施主要有以下两种：①经非洲好望角、进入地中海枢纽、再转陆运，或者海运至沙特红海沿岸的吉达港（再转运），这种方式被马士基采纳。②通过吉达、豪尔费坎、富查伊拉和苏哈尔的多式联运连接，无需新增绕航航线，这种方式被达飞、中远海运采取。
　　2.新加坡、印度等枢纽港存潜在堵港隐患；亚洲运起港空箱周转或受到影响，间接影响欧线周转效率。
　　需求
　　◆ 4月第二周暂未出现大面积爆舱。随着PA船组航线升级，船司装载差异延续，FE4航线在上海港面临巨大的揽货压力，尤其舱位份额最大的ONE，市场装载下限取决于这条航线的揽货情况。
　　◆中长期来看，若油价冲高并维持高位，潜在下行风险或源于宏观的负反馈，进而传导至国际贸易——3月19日，世贸组织（WTO）发布最新《全球贸易展望与统计》报告，预计2026年全球贸易增速将从2025年的4.6%放缓至1.9%，中东冲突及能源价格波动为主要下行风险。
　　估值
　　◆预估4月第二周市场运价中枢或在2450美金/FEU附近，折SCFIS约为1700~1800点，计入2604合约交割结算价第一期。
　　◆ 4月15日船司按照惯性或有宣涨行为。供需层面而言涨价基础脆弱，运营成本而言油价的上涨削弱船司跌价动力，博弈性加大。关注下周马士基week16开舱指引。
　　观点
　　◆近月2604合约窄幅震荡，周五收盘04基本平水week15即期运费；关注马士基week16开舱指引，进一步给到2604第二期交割结算价的基本定位。
　　◆远月跟随地缘宽幅波动，短期地缘难真正降温，关注上行风险。
　　策略
　　◆观望为主。
　　风险
　　◆若战争立即结束，推动此轮欧线运价中枢上移的紧急燃油附加费预计将随油价回落而取消，近月2604或有200~400点的溢价回吐，远月有极端下行风险；
　　◆若胡塞干扰延布港油品出口造成燃油进一步紧缺，则远月有上行风险。
　　◆关注宏观面的叙事节奏（是否从战争交易转为衰退交易）。