财报密集披露，主营业务向好。
　　本周银行板块和个股表现
　　（1）银行板块表现基本持平于市场。本周万得全A指数下跌0.73%，银行指数（申万）下跌0.71%，位居31个申万一级行业第13位。
　　（2）国有行跌幅更大。根据申万二级行业指数，本周国有行、股份行、城商行、农商行板块分别-1.17%、-0.30%、-0.88%、-0.57%，前期涨幅较大的国有行本周回撤幅度较大。个股方面，涨幅前三的银行分别是中信银行（+4.39%）、平安银行（+2.32%）、沪农商行（+1.25%）；跌幅前三的银行分别是重庆银行（-6.55%）、厦门银行（-4.26%）、农业银行（-4.14%）。
　　本周行业及个股事件
　　行业层面：①平安回应“两参一控”规则调整传闻。3月27日，在中国平安2025年业绩发布会上，有记者就路透社报道的监管考虑放松商业银行“两参一控”规则提问。联席首席执行官郭晓涛表示，平安会密切与监管沟通，若该领域有新政策明确并推出，将积极研究并据此对投资策略做出相应调整。若后续规则有所放宽，银行核心资本补充渠道有望拓宽，险资增持银行股限制有望放宽。
　　②银行不良资产转让加速。3月24日，银登中心共更新了15则不良贷款转让公告，出让方名单中包括中国银行、邮储银行、平安银行等多家全国性银行。我们认为，一方面消费贷款资产质量压力仍在，另一方面，加速转让不良资产，有助于降低拨备压力、优化财务报表。
　　个股层面：本周十一家银行密集披露财报，经营筑底回升态势明显。根据目前已经披露业绩快报和年报的22家上市行来看：①盈利增速修复。25A22家样本行营业收入、归母净利润分别平均增长2.1%和4.9%，增速分别环比提升0.5pc和0.2pc，其中股份行营收、利润修复更为明显。②息差降幅较小。根据已披露年报的13家样本行，25A平均净息差（期初期末口径）1.50%，环比下降1bp，交行、建行、招行、青岛、渝农息差出现环比提升。③资产投放提速。25Q4末22家样本行资产规模同比增长10.1%，增速环比提升0.2pc，股份行、农商行扩表小幅提速。④资产质量稳健。不良方面，25Q4末22家样本行平均不良贷款率1.05%，环比下降2bp；风险抵补能力方面，25Q4末22家样本行平均拨备覆盖率290%，环比下降2pc，拨备反哺利润程度有所增强。
　　本周银行债券买卖行为
　　本周（3月23日-3月27日）债券市场呈现“配置盘夯实地基，交易盘制造波澜”的格局。大行等配置机构在短端及价值洼地提供支撑，而中小行等交易机构可能在长端围绕地缘消息博弈。
　　本周在利率债市场上，基金公司及产品（+546亿元）、其他（+194亿元）与理财子公司（+99亿元）是主要的净买入方。净卖出方则主要为中小型银行（-325亿元）、大型银行（-266亿元）和证券公司（-129亿元）。值得注意的是，大型银行由上周的净买入转为本周的净卖出。
　　分银行类型来看，大型银行净卖出3-5年国债（-127亿元），净买入20-30年国债（+63亿元），净卖出1-3年政金债（-232亿元），净卖出7-10年政金债（-135亿元）。中小型银行净买入3-5年国债（+168亿元），净卖出20-30年国债（-49亿元），净卖出7-10年政金债（-275亿元），净卖出5-7年政金债（-117亿元）。
　　在避险情绪高涨时，大行偏好流入确定性更高的中短端。中小行则交易活跃，提供一定的市场波动。在超长端上表现尤为明显，抢先交易显著（如规避周末风险提前在周四调仓）。在周一、周二，收益率相对高位的时候，银行特别是中小银行抄底，下半周（周三、周五）收益率下行时，呈现获利了结净卖出的特征。
　　投资建议
　　板块层面：财报披露季开启，银行基本面改善逻辑有望加强。策略思维看银行：（1）分子端：营收和利润迎来修复。2026年银行股重启业绩增长周期，预计2026年上市银行核心营收有望增长5%，逆转2023年以来的负增长态势。3月中下旬进入财报披露季，银行有望迎来业绩催化。（2）分母端：利好高股息的银行板块。
　　①风险偏好下移。海外地缘冲突有升级可能，建议后续关注地缘冲突带来的风险偏好变化，银行股可能重回配置区间。②高股息标的配置价值回升。银行板块2025年平均股息率为4.4%，25Q3末每股净资产对应的PB估值为0.60x，高股息资产配置性价比较高。（3）其他影响因素：筹码结构较优。①主动公募持仓保持低位。
　　25Q4末，主动型公募基金持股仅占持股市值1.6%。回顾过去历史，持仓新低时点买入银行板块胜率较高。②险资仍有增配空间。根据我们专题报告《险资还会增配银行股吗？》，我们认为当下已经进入险资配置银行板块的合理区间，主要基于保险资负管理办法实施以及保费收入高增。预计2026、2027年合计约有4000亿险资资金增持银行股，节点上预计26Q2开始配置动力将增强。
　　选股层面：银行板块内部，最推荐稳健的国有行及部分高股息中小行。①金融强国，大行筑基。推荐A股交行、工行、建行、中行、农行，关注H股六大行。②ROE提升，中小进取。中小行经营发展新动能来自资本弹药补充、经营管理改善、区域市场份额提升等。推荐：南