事项：
　　中国太平发布2025年业绩，受益于保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响，全年归母净利润270.59亿港元（YoY+220.9%）；归母净资产951.55亿港元（YoY+33.9%)；拟派发末期股息每股1.23港元（YoY+251.4%)。
　　平安观点：
　　寿险：深化转型，价值提升，NBV稳健。截至2025年末，寿险合同服务边际1951亿元（YoY+1.8%）。总体来看，2025年太平人寿长险首年保费（个险+银保+多元）394.57亿港元（YoY+1.2%），其中长险首年期缴保费359.62亿港元（YoY-2.5%）；分红险转型成效显著，在长险首年期缴保费中占比86.1%；以人民币计算，NBV达86.61亿元（YoY+2.7%）、NBVM为21.3%（YoY+0.6pps）；寿险EV约2445亿港元（YoY+18.3%），增速较快预计与税收政策影响有关。分渠道来看，1）个险长险首年保费同比6.9%、长险首年期缴保费同比-7.0%，以港元计NBV同比+6.9%，NBVM约22.0%（YoY+1.4pps）。2）银保长险首年保费同比+15.8%、长险首年期缴保费同比+3.7%，但长险首年趸缴保费同比+541.4%，期限结构拖累NBVM至20.3%（YoY-0.5pps），以港元计NBV同比+5.7%。
　　产险：业务品质提升，承保盈利能力改善。2025年太平财险原保费同比+3.4%，综合成本率98.8%（YoY-1.3pps）；其中车险原保费同比+1.2%；续保率同比+1.4pps；非车险业务结构持续优化。
　　投资：强化战略资产配置，权益资产占比提升，投资收益率总体稳健。截至2025年末，集团权益类投资占比17.3%（YoY+3.4pps），主要投向估值合理、分红稳定，具有较好安全边际的品种，投资风格总体保持稳健；债权产品占比2.3%、信用状况较好，其中房地产债权金融产品在总投资占比仅0.5%（YoY-0.4pps），维持高信用评级，增信措施较为完备。此外，增加科技领域投资，存量投资超1100亿港元（YoY+42.7%）。2025年净/总/综合投资收益率分别3.21%/4.04%/1.73%，同比-0.25/-0.53/-8.59pps；若剔除FVOCI债券公允价值变动影响，综合投资收益率4.29%。
　　投资建议：太平2025年资负两端业绩稳健，反映出居民储蓄需求持续释放、投资端总体稳健兼具弹性。展望2026年，人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与NBV有望稳健增长。资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑