事项：
　　中国太保发布2025年报，集团归母净利润535亿元（YoY+19.0%），归母营运利润365亿元（YoY+6.1%），归母净资产3021亿元（YoY+3.7%）；2025年度拟分配现金股利1.15元（含税）/股（YoY+6.5%）。
　　平安观点：
　　寿险：强化浮动收益型产品发展，优化产品结构，规模与价值双升。2025年寿险新保规模保费957亿元（YoY+17.2%），新保期缴中分红险规模保费达222亿元（YoY+806.9%）、占比50.0%；产品结构优化助NBVM约19.8%（YoY+3.2pps），NBV达186亿元（YoY+40.1%）、EV达4655亿元（YoY+10.2%）。1）个险队伍量稳质升，NBV稳增。2025年月均营销员18.1万人，核心人力月均4.6万人、月人均首年规模保费同比+17.1%；个险新保规模保费同比+0.0%、新保期缴中分红险占比61.4%，NBV同比+11.7%、NBVM达30.6%（YoY+3.2pps）。2）银保以价值为核心，NBV激增。2025年银保新保、新保期缴规模保费分别同比+35.5%、+43.2%，NBV同比+102.7%、占比达36.2%，NBVM达17.1%（YoY+5.7pps）。
　　产险：保费稳增，COR优化。2025年产险原保费2015亿元（YoY+0.1%），COR承保综合成本率97.5%（YoY-1.1pps）、赔付率70.4%（YoY-0.4pps）。车险保费同比+3.0%，其中家用车业务占比同比+0.6pps、新能源车险保费占比22.6%，COR约95.6%（YoY-2.6pps）；非车险调整业务结构，压缩个人信保业务，导致原保费同比-3.1%，COR达99.9%（YoY+0.8pps），剔除个人信保业务影响COR约97.0%（YoY-2.1pps）。
　　投资：探索资负多元匹配管理新模式，落实哑铃型资产配置策略，投资收益率稳健。截至2025年末，净/总/综合投资收益率分别3.4%/5.7%/6.1%，同比-0.4/+0.1/+0.1pps。配置上，1）加强长期利率债配置，延展固收资产久期：债券投资在投资资产中占比（下同）61.0%（YoY+0.9pps），其中国债、地方政府债、政策性金融债占比46.1%。固收资产久期11.7年、同比+0.3年。2）增加权益类资产配置，强化“股息价值”核心策略，并构建多元化的卫星策略：股票和权益型基金占比13.4%（YoY+2.2pps）。
　　投资建议：太保2025年NBV高增、投资稳健，反映居民储蓄需求持续释放、投资端总体稳健兼具弹性。展望2026年，人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与NBV有望稳健增长。资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。