1.周观点及展望
　　本周转债正股跟随小微盘有所企稳，但表现仍趋于震荡，估值反弹背景下转债表现好于正股，前期高估值消化后转债再度呈现不对称优势。但本轮转债估值反弹仍呈现结构性特点，一是新券和次新券估值反弹幅度偏弱，热度明显降温。本周新券和次新券正股波动水平明显大于其他区间，因此估值跟随正股大幅波动，但多用于对冲正股波动，没有明显的估值拉升趋势。目前期限视角下仅5年以上转债估值仍未超过去年底水平，新券和次新券热度明显降温。二是强赎风险回落+小微盘企稳，高平价偏股转债估值反弹幅度较大，转债市场风险偏好和流动性有所好转。但比较来看，目前对于估值仍偏高的新券次新券情绪仍偏向于规避。短期转债市场受美伊冲突走势主导，具有较强的不可预测性，但估值回落后转债再度呈现跟涨不跟跌的性价比，目前仍属高波区间，可继续关注反弹机会。
　　2.转债估值
　　美伊冲突前景不确定性仍是影响国内风险偏好的核心因素，但结构略反转，本周小微盘企稳、创业板下跌，转债估值反弹。以剔除异常点后的数据来看，百元溢价率上行1.7%至31.8%，目前转债百元溢价率已重回+1倍标准差水平上方，周内低点仅略下破+1倍标准差水平。
　　本周140元以上高平价区和70元以下低平价区估值反弹幅度较大，新券和次新券估值受正股影响明显、反弹幅度偏弱。分平价区间看，各平价区间转债估值均明显反弹，极高平价和极低平价区间估值反弹幅度较大、超过3%，中间平价区间估值反弹幅度在1%左右。期限视角下，前期估值压缩幅度较大的新券和次新券反弹幅度偏弱，主要受新券和次新券正股水平影响，估值波动水平较大，但没有明显的估值反弹趋势。
　　个券角度看，140元以上高平价区间估值表现较强的个券有锦浪转02、美诺、水羊等，分别由正股明显下跌、正股明显上涨、超预期不强赎等因素驱动，估值环比下行幅度较大的个券有鼎龙、华亚、大中等，多是由正股大幅上涨导致。与前期相比，高平价区间转债估值弹性有所收敛，多用于对冲正股走势、降低转债价格波动。其他平价区间中转债估值多上行，各平价区间估值上行幅度较大的转债多为新券和次新券，估值环比仍下行的转债多为新券和次新券、临期券等，即正股波动水平较大导致新券和次新券的估值水平同样分化较为明显。
　　截止最新，本周反弹后各平价区间估值均普遍超过2025年底水平，但仍不及1月底估值高点，低平价偏债区估值距离高点更近。分期限来看，5年以上的新券和次新券仍大致持平2025年底水平，5年以下转债估值水平普遍超过去年底水平。
　　3.条款跟踪
　　赎回：本周无转债公告强赎，华懋转债公告不强赎，强赎率0%。
　　下修：本周无转债提议下修，卫宁转债公布下修结果、下修到底。
　　回售：本周仙乐转债发布有条件回售公告。
　　风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等。