铝：中东铝厂再现供应扰动，关注周一潜在涨幅
　　氧化铝：现货仍持稳小涨，关注盘面回落后仓单出货机会
　　◆过去一周沪铝偏底部企稳小反弹，在主力合约受宏观条线负面冲击，触及前低23100关口位置后，短时盘面情绪在该低点暂构成一定盘整和支撑。近期中东铝厂供应再遭扰动的消息仍不断，巴林本周传言再出32万吨产能减产，周末EGA、巴林铝业均亦再传出设备遭袭击波及的消息，但影响量尚在评估中，需关注周一潜在涨幅。
　　 ◆我们此前提及，此轮伊朗事件发酵至今，盘面定价相当“克制”，市场TACO预期、高通胀压力向海外利率侧及进一步向AI权益板块风偏的传导、对于中东铝厂原料断供的观望等，应是拖拽盘面上涨幅度的主要原因。当前宏观面评估，4月通胀数据上行确定性高，利率预期抬升令宏观面定价偏负面的风险并没有完全被接触，若看到原油现货带动期货盘面进一步上冲，则有可能再迎来宏观面在提前交易“衰退”主题上的拖累。
　　◆从全年看，2026年中国原铝市场紧平衡，预计小幅过剩10-20万吨左右，过剩矛盾占比（过剩量/年需求量）约在0.3-0.5%。按照中国产需增速分别在2.5%、2.3%，海外产需增速分别在1.2%、2.0%，2026年全球供需平衡应落在短缺59万吨左右，超过2025年全年，缺口矛盾占比（缺口量/年需求量）约在-0.8%左右。尽管全球全年平衡表还是偏健康，但从边际定价来看，如若巴林、EGA亦扩大减产规模——这仍需在下周一动态再确认，当前海外现货premium仍在持续冲高，不排除盘面终现大涨的可能和空间。但2季度若海外供应减量未能进一步扩大，铝价继续向上的动能其实并不足，反而有可能跟随宏观面“衰退”定价而下探。
　　 ◆电解铝短期周度级别的微观需求上，仍偏弱。截至3月26日，铝锭社库较前周累库1.4万吨至137.1万吨。截至3月27日，SMM华东现货贴水-90元/吨（环比前周贴水明显收窄），佛山现货贴水-175元/吨（环比前周贴水温和收窄）。下游方面，截至3月27日铝板带箔周度总产量环比继续季节性小升，但2026年初迄今累计同比降幅小扩至-1.80%，同比增速表现仍不佳。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回升30元/吨至260元/吨，仍处在历年同期记录偏低位。
　　◆氧化铝过去一周期货盘面和现货有所劈叉，期货收跌，现货仍稳步小涨，累库幅度仍缓。最新的现货端来看，照4网均价看，截至3月27日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2790、2785、2751、2744、2806、2786元/吨。澳洲FOB远期现货报价抬升至320美元/吨，鲅鱼圈CIF现货报价抬升至357美元/吨，进口盈利转亏损。库存方面，截至3月26日ALD全口径社库在537.9万吨，较上周仅增1.0万吨；钢联口径亦累库，截至3月27日当周全口径库存在584.6万吨，亦较上周仅增1.2万吨，电解铝厂内、站台/在途的氧化铝库存累积。
　　◆现货目前从市场心理看，据ALD消息，过去一周大多数贸易商卖货节奏较为谨慎，低价出货意愿并不强烈，以网价方式或相对偏高一口价洽谈为主；但同时也有部分贸易商担忧后期进口量涌入，以及本周氧化铝期货盘面价格基本呈现持续回落趋势，担忧仓单出货使整个供需走向宽松，略低于市场主流价格外售，此类成交很快促成。本周海外市场交易重心上移，3月份海外氧化铝市场可统计样本成交总量达50万吨左右，有大约10万吨左右在未来流向中国境内，船期大多为4月至5月份船期。短时看，氧化铝现货端过剩矛盾不大，关注盘面回落后仓单出货对现货流动性的补充，盘面暂以震荡思路对待。