供应
　　波斯湾化工原料难以出口亚洲，大面积裂解降负，继续传导到乙烯衍生品，PE总开工76.2%/-4%。3月下中英、中沙、埃克森陆续检修，新增茂名FD、卫星、齐鲁、万华HD检修，损失量增加明显，开工或向70%靠近。且主营、炼化降负开始，预计化工品损失仍有外溢，标品排产下滑，乙烯衍生品利润大幅压缩。
　　中东进口占总约50%，近表需的14%，亚洲其他区域也依赖中东货源，东南亚、南亚价格继续挺涨，CFR中国涨幅放缓，出口及转口陆续发生，整体美金市场偏看涨。从亚洲乙烯裂解降负及中东货源航运受阻角度，进口规模预计下滑，出口不完全统计4月交付约30-35万吨。
　　需求
　　下游开工回升放缓，利润亏损，整体刚需拿货为主。春耕兑现地膜订单跟进，部分工厂开工提升；棚膜仅大厂需求支撑，小厂制品提涨后，新单承接不足，前期低价原料消耗，利润压缩下，部分推迟订单交付，开工下滑2-3成。包装膜维持刚需，部分订单跟进；管材开工回升显著，前期锁定原料成本，终端需求恢复，新单好转。LD、中空方面食品、日化、电商包装回暖；注塑家电、日用品订单刚需平稳。开工分项：PE农膜+3.4%，包装膜+1.7%，PE管材+4.2%，PE中空+1.2%,注塑+1.4%。原料暴涨下，目前下游新单调价慢，原料波动过大，接单谨慎，关注终端提涨落地时间。
　　观点
　　地缘冲突持续，油价给予成本支撑，供给收缩下价格偏强。估值端由于近两周需求抵触，衍生品涨幅不及原料，利润继续压缩。石脑油等化工原料断供，供应端除石脑油裂解装置外，部分炼厂也兑现降负。3月检修计划继续增加，考虑石脑油裂解降负及进口直接减量测算损失幅度在19%附近(未计入后续炼厂减量)。需求方面农膜季节性好转，下游原料库存不高，但价格涨幅较大下刚需拿货为主，有少量停车等负反馈，上游出货不畅,持续给出交割窗口，但中游承接需要时间，下游消化原料库存，基差偏弱，静态中上游库存表现分化，标品库存维持高位，现货跟涨偏慢，关注供应端意外减量。成本支撑，或偏强震荡。
　　估值
　　盘面偏强，下游刚需补货，库存拐头去化不畅，5-9月差走弱129，仓单去化。
　　生产利润：石脑油制-4660（+130），煤制1670(-150)；乙烷制3750（+380），外采乙烯-2940（-230）,整体利润承压。进口利润-700(+170)
　　品种比价：L-PP -450(-200)，L-PVC 3250(+300)
　　策略
　　1）单边：地缘升级下,偏强看待
　　2）跨期：供应收缩预期兑现，但现实端下游成本承接，中上游库存去化需要时间，观望
　　3）跨品种：塑料PP损失量接近，但近端PP更强，塑料标品减量暂有限，建议观望
　　风险
　　中东地缘缓和、霍尔木兹海峡停航恢复、裂解装置恢复、政策。